Aseellisten konfliktien vaikutukset Helsingin pörssissä

Abstract

Aseellisten konfliktien vaikutukset osakemarkkinoille ovat olleet jo pitkään sijoittajien ja tutkijoiden mielenkiinnon kohteena. Tässä tutkielmassa syvennytään aiheeseen esittelemällä siihen liittyvää teoriaa. Näitä ovat esimerkiksi tehokkaiden markkinoiden hypoteesi, volatiliteetti ja konfliktin vaikutuksen välittyminen osakekursseihin. Tutkielmassa käydään läpi aiheesta jo aiemmin tehtyä tutkimusta ja tutustutaan siihen, mitä näissä aiemmissa tutkimuksissa on tarkalleen tutkittu, mikä on ollut kulloinenkin tutkimusmenetelmä ja minkälaisia tuloksia tutkimuksissa on saatu. Tutkielman empiirisessä osassa käydään läpi tutkimustuloksia, tulkitaan niitä ja luodaan katsaus siihen, miten aineisto on kerätty ja millaisin menetelmin sitä on analysoitu.

Tämän tutkielman tavoitteena on tutkia, miten Helsingin pörssin osakkeet ovat reagoineet aseellisiin konflikteihin 2000-luvulla. Tavoitteena on tutkia, miten osakkeiden hinnat ovat Helsingin pörssissä yleisesti kehittyneet konfliktien alkamisen yhteydessä sekä miten eri alojen yritysten osakkeiden hinnat ovat kehittyneet suhteessa yleisindeksin muutokseen ja suhteessa toisiin aloihin. Osakkeiden hintojen muutosta verrataan maailman yleisindeksin muutokseen, jolloin tavoitteena on löytää hinnanmuutoksia, jotka poikkeavat markkinan yleisestä hintakehityksestä. Tutkimusmenetelmänä käytetään tapahtumatutkimusta (Event study), joka pyrkii mittaamaan halutun konfliktin vaikutuksen osakkeiden hintoihin. Tapahtumatutkimuksen avulla voidaan löytää epänormaaleja tuottoja, joiden tilastollista merkitsevyyttä voidaan arvioida t-testin avulla. Riittävän pienellä merkitsevyystasolla tilastollisesti merkitsevät tuotot ovat tutkimuksen kannalta mielenkiintoisimpia, koska niiden voidaan katsoa olevan riittävän epätodennäköisiä ollakseen sattumaa ja siten alkanut konflikti on mahdollisesti vaikuttanut niiden ilmenemiseen. Tutkielman tavoitteena on myös pohtia, miksi tilastollisesti merkitseviä epänormaaleja tuottoja on ilmennyt konfliktien alun yhteydessä sekä myös sitä, miksi eri konfliktit ovat vaikuttaneet osakkeiden hintojen kehitykseen eri tavoin. Mielenkiinnon kohteena on myös se, miksi konfliktit ovat vaikuttaneet eri alojen hintakehitykseen eri tavalla.

Tutkimusten tulosten perusteella konfliktien aiheuttamat vaikutukset Helsingin pörssin eri indekseihin olivat melko pieniä. Vain Venäjän hyökkäys Ukrainaan helmikuussa 2022 aiheutti muiden pörssien kehityksestä eroavia, tilastollisesti merkitseviä, epänormaaleja päivä- ja kumulatiivisia tuottoja. Indeksejä vertailtaessa pankkialan yritykset sekä öljy- ja kaasualan yritykset ovat kärsineet konflikteista vähemmän kuin koko Helsingin pörssi tai matkailu- ja vapaa ajan yritykset tai vakuutusalan yritykset. Sama tulos saatiin myös vertailemalla indeksien kurssien pohjaamista ja pohjilta takaisin konfliktia edeltäviin lukemiin palautumista. Palautuminen tapahtui yleisesti ottaen melko nopeasti ja puolissa tapauksista indeksit eivät edes reagoineet negatiivisesti konflikteihin. Erityisen pitkään vei kuitenkin matkailu- ja vapaa-ajan indeksin palautuminen Venäjän hyökkäyksestä Ukrainaan. Tulosten perusteella on jonkin verran merkitystä sillä, minkä alan indeksi on ja kuinka vakavasta konfliktista on kyse, mutta etenkään pitkäaikaisen sijoittajan ei tarvitse olla erityisen huolissaan sijoitustensa puolesta.