Tarjouskirjamarkkinoiden matemaattiset mallit: dynaamiset rationaalisten sijoittajien mallit

Abstract

Tämä kandidaatintyö käsittelee dynaamisia rationaalisten sijoittajien matemaattisia malleja, jotka mallintavat tarjouskirjan toimintaa. Työn tavoitteena on perehtyä näihin malleihin ja luoda näkemys siitä, ovatko ne uskottavia todellisten tarjouskirjamarkkinoiden näkökulmasta. Työ toteutettiin kirjallisuuskatsauksena, ja tarkempaan käsittelyyn valikoitui neljä dynaamista rationaalisten sijoittajien mallia. Tarkemmassa analyysissä keskityttiin erityisesti malleissa tehtäviin oletuksiin ja johtopäätöksiin. Oletuksia verrattiin todellisiin markkinoihin, ja johtopäätöksiä pyrittiin arvioimaan alan empiirisen tutkimuksen avulla. Näiden perusteella tehtiin päätelmiä siitä, ovatko mallit ristiriidassa todellisten markkinoiden kanssa. Samalla arvioitiin sitä, miten mallit ovat kehittyneet noin kymmenen vuoden tarkastelujakson aikana, jolle mallien julkaisuajat jakautuvat. Työn tulosten perusteella dynaamiset rationaalisten sijoittajien mallit keskittyvät rationaalisten sijoittajien päätöksentekoon. Tarjouskirjan toimintaa mallinnetaan usean tapahtuman pelinä, jossa jokainen sijoittaja pyrkii maksimoimaan odotetun hyödyn. Tarjouskirja saavuttaa tasapainotilan, jonka perusteella tehdään johtopäätöksiä tarjouskirjamarkkinoiden piirteistä. Malleissa tehdään useita oletuksia, jotka ovat ristiriidassa todellisiin markkinoihin verrattuna. Oletukset ovat kehittyneet realistisempaan suuntaan, mutta uusimmatkaan tässä työssä käsiteltävät mallit eivät huomioi esimerkiksi markkinoiden informaation epäsymmetriaa. Empiiriset tutkimukset eivät antaneet selvää näyttöä siitä, että malleissa tehtävät johtopäätökset olisivat luotettavia. Erityisesti vanhin malli on voimakkaasti ristiriidassa empiirisen tutkimuksen kanssa. Uudempien mallien kohdalla ristiriitaisuuksien määrä väheni, mutta uudemmissa malleissa tehdään paljon sellaisia johtopäätöksiä, joille ei löydetty minkäänlaista empiiristä todistusaineistoa. Sen vuoksi niiden luotettavuutta on hankala todentaa. Malleissa on selvää kehitystä havaittavissa, kun siirrytään vanhimmasta mallista uusimpaan. On todennäköistä, että tulevaisuudessa julkaistaan yhä realistisempia dynaamisten rationaalisten sijoittajien malleja.