Yrityskauppa markkinoille tulon tapana reaalioptioteorian näkökulmasta

Abstract

Yritysten investointeihin liittyy aina epävarmuutta. Toisin kuin perinteisissä diskontattuihin rahavirtoihin perustuvissa investointien arviointimenetelmissä reaalioptioteoria ja -analyysi ottaa huomioon tämän epävarmuuden investoinnin arvioinnissa. Tässä kandidaatintyössä tunnistettiin yrityskauppaan liittyviä reaalioptioita sekä ja selvitettiin, mitkä seikat vaikuttavat reaalioptioteorian kannalta yrityskauppaan markkinoille tulon tapana. Työ toteutettiin kirjallisuuskatsauksena, jossa keskityttiin aikaisempiin reaalioptioteorian tutkimuksiin niin rahoituksen kuin strategian aihealueista. Työssä keskityttiin enintään 10 vuotta vanhoihin laadukkaisiin lähteisiin, joita on käytetty myös muissa tutkimuksissa. Tutkimuksissa esiteltyjä tuloksia ja näkökulmia vertailtiin ja yhdisteltiin, jotta saatiin luotua kokonaiskuva siitä, mitä reaalioptioita yrityskauppaan ylipäänsä liittyy ja mitkä seikat vaikuttavat yrityskaupan todennäköisyyteen olla markkinoille tulon tapa. Työn keskeisinä tuloksina tunnistettiin, että yrityskauppaan liittyy kasvuoptio, joustavuus- eli vaihto-optio, divestointioptio ja vaiheistusoptio. Työssä kuitenkin havaittiin, että vaiheistusoptio ei aina ole mahdollista lunastaa kilpailutilanteen takia ja divestointioptio voi olla hankala lunastaa kohdeyrityksen integroitumisen jälkeen. Markkinoille tulon tapojen vertailuun keskittyneestä kirjallisuudesta kuitenkin havaittiin, että yrityskauppaa ei aina nähdä reaalioptioteoriaan soveltumattomana investointina, johon ei liity reaalioptioita. Kirjallisuudesta myös tunnistettiin, että keskeisin seikka, joka vaikuttaa yrityskaupan todennäköisyyteen markkinoille tulon tapana on matala eksogeeninen epävarmuus. Muita vaikuttavia seikkoja on muun muassa investoinnin koko, odotettu tuotto sekä markkinoiden kilpailutilanne.

Corporate investment decisions always involve uncertainty. Unlike traditional discounted cash flow analysis methods, real options theory takes uncertainty into account when evaluating investments. This bachelor’s thesis focuses on the real options involved in acquisitions and how acquisitions as an entry mode choice are seen from a real options perspective. This thesis was done as a literature review concentrating on previous works from both strategy and finance fields of study. This thesis focused on quality publications that are at maximum 10 years old. The results and propositions in the literature were combined and compared to create a general understanding about the real options involved in acquisitions and what factors influence mergers and acquisitions as an entry mode choice from a real options perspective. The central finding in this thesis regarding the real options involved in acquisitions is that almost all of the traditional real options are present in acquisitions: growth option, flexibility option or option to switch, option to abandon and time-to-build option. However, the time-to-build option isn’t always possible to exercise due to competition and the option to abandon might also be difficult to exercise after full integration of the acquired company. Furthermore, entry mode choice publications were found to be conflicting in terms of the real option nature of acquisitions: some authors see acquisitions as a non-option investment unsuitable for real options analysis. Regarding acquisitions as an entry mode choice, low exogenous uncertainty was found to be the most prominent factor affecting the decision. Other factors include the size of the investment, expected profit and the competition in a market.