Osakkeiden tulevaisuuden tuottojen ennustaminen yrityksen kirjanpidollisten tunnuslukujen avulla Helsingin pörssissä
Ylimäki, Mikko (2016)
2016
Kauppatieteiden tutkinto-ohjelma - Degree Programme in Business Studies
Johtamiskorkeakoulu - School of Management
This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Hyväksymispäivämäärä
2016-04-11
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:uta-201604121409
https://urn.fi/URN:NBN:fi:uta-201604121409
Tiivistelmä
Tutkin työssäni eri kirjanpidollisten tunnuslukujen kykyä ennustaa tulevaisuuden osaketuottoja Helsingin pörssissä vuosina 2001-2013. Aihealuetta on tutkittu aiemmin laajasti sekä kotimaisella että ulkomaisella aineistolla. Aiempien tutkimustulosten perusteella näiden tunnuslukujen ennustekyvystä on saatu paljon erilaisia tuloksia riippuen maasta sekä ajankohdasta, jolloin aineisto on kerätty. Vaikuttaakin siltä, että osakemarkkinoiden integraatio ei ole vielä toteutunut vaan jokaisen maan osakemarkkinoilta on havaittavissa omia erityispiirteitä.
Tutkielmassa suoritetaan estimoinnit käyttäen OLS-menetelmää sekä kiinteiden vaikutusten menetelmää. Kiinteiden vaikutusten menetelmän avulla suoritetaan estimoinnit käyttäen ensimmäisenä vain aineiston yritysten heterogeenisuuden aiheuttaman harhan poistavaa yritysdummy -muuttujaa. Tämän jälkeen malliin lisätään vielä erilaisten vuosien aiheuttaman harhan poistava vuosidummy -muuttuja. Näiden kolmen estimointimenetelmien antamia tuloksia verrataan toisiinsa ja pohditaan, mikä näistä menetelmistä antaa luotettavimmat estimointitulokset.
Estimointimenetelmien lisäksi tutkielmassa suoritetaan myös portfoliotarkastelu. Tässä portfoliotarkastelussa tutkielman aineiston yhtiöt jaetaan viiteen ryhmään jokaisen tunnusluvun suuruuden perusteella ja verrataan eri portfolioiden aikaansaamia tuottoja. Tämän tarkastelun avulla on tarkoitus selvittää, voidaanko eri tunnuslukujen mukaan muodostettujen portfolioiden avulla saada aikaan ylituottoa Helsingin pörssissä. Tässä osiossa pyritään myös kumoamaan tehokkaiden markkinoiden hypoteesi näyttämällä suurten ylituottojen olevan mahdollisia vain pienellä riskin kasvattamisella.
Tutkielmassa käytetyistä tunnusluvuista E/P-luku pystyi selvästi luotettavimmin ennustamaan tulevaisuuden tuottoja sekä estimointimenetelmien että portfoliotarkastelun perusteella. Käytetyistä tunnusluvuista myös markkina-arvo oli tilastollisesti merkitsevä muuttuja suoritettujen estimointien perusteella. Sen sijaan B/P ja D/P-tunnusluvut eivät olleet tilastollisesti merkitseviä kun tarkastelu laajennettiin OLS-menetelmästä firmojen ja vuosien väliset heterogeenisyydet huomioivaan kiinteiden vaikutusten menetelmään.
Tutkielmassa suoritetaan estimoinnit käyttäen OLS-menetelmää sekä kiinteiden vaikutusten menetelmää. Kiinteiden vaikutusten menetelmän avulla suoritetaan estimoinnit käyttäen ensimmäisenä vain aineiston yritysten heterogeenisuuden aiheuttaman harhan poistavaa yritysdummy -muuttujaa. Tämän jälkeen malliin lisätään vielä erilaisten vuosien aiheuttaman harhan poistava vuosidummy -muuttuja. Näiden kolmen estimointimenetelmien antamia tuloksia verrataan toisiinsa ja pohditaan, mikä näistä menetelmistä antaa luotettavimmat estimointitulokset.
Estimointimenetelmien lisäksi tutkielmassa suoritetaan myös portfoliotarkastelu. Tässä portfoliotarkastelussa tutkielman aineiston yhtiöt jaetaan viiteen ryhmään jokaisen tunnusluvun suuruuden perusteella ja verrataan eri portfolioiden aikaansaamia tuottoja. Tämän tarkastelun avulla on tarkoitus selvittää, voidaanko eri tunnuslukujen mukaan muodostettujen portfolioiden avulla saada aikaan ylituottoa Helsingin pörssissä. Tässä osiossa pyritään myös kumoamaan tehokkaiden markkinoiden hypoteesi näyttämällä suurten ylituottojen olevan mahdollisia vain pienellä riskin kasvattamisella.
Tutkielmassa käytetyistä tunnusluvuista E/P-luku pystyi selvästi luotettavimmin ennustamaan tulevaisuuden tuottoja sekä estimointimenetelmien että portfoliotarkastelun perusteella. Käytetyistä tunnusluvuista myös markkina-arvo oli tilastollisesti merkitsevä muuttuja suoritettujen estimointien perusteella. Sen sijaan B/P ja D/P-tunnusluvut eivät olleet tilastollisesti merkitseviä kun tarkastelu laajennettiin OLS-menetelmästä firmojen ja vuosien väliset heterogeenisyydet huomioivaan kiinteiden vaikutusten menetelmään.