Jakautumisen vaikutus yrityksen arvoon ja riskienhallintaan neljän pörssiyhtiön case-tutkimus

Abstract

Yhtiön jakautuminen on 2000-luvulla muotiin tullut suhteellisen tuore yritysjärjestelykeino, jota sääntelevät osakeyhtiölaki ja laki elinkeinotulon verottamisesta. Jakautumisen syynä on usein liiketoiminnan fokusointi ydintoimintaan, strategian ja toimintarakenteiden selkiyttäminen, läpinäkyvyyden parantaminen ja osakkeenomistajien sijoitusten arvonnousu pitkällä aikavälillä. Tässä Pro Gradu -tutkielmassa tutkitaan neljää vuosina 2012 - 2013 jakautunutta pörssiyhtiötä osakkeenomistajan näkökulmasta lyhyellä aikavälillä. Tutkimusongelmana on jakautumisen vaikutus yrityksen arvoon ja riskienhallintaan. Yrityksen arvoa tarkastellaan ensisijaisesti markkina-arvon, mutta myös muiden yrityksen menestyksestä kertovien tunnuslukujen perusteella. Koska jakautumisessa jaetaan yhtiön jokin liiketoimintakokonaisuus toiseen yhtiöön, kummankin uuden yhtiön toimiala on kapeampi kuin alkuperäisessä yhtiössä. Tämän vuoksi suhdanneriski yleensä kasvaa. Tässä tutkimuksessa tutkitaan, miten yritys on varautunut aiempaa suurempaan suhdanneriskiin ja onko jakautumisen seurauksena riskienhallintaa tehostettu.

Jakautumiskeinoina ovat Suomen osakeyhtiölain mukaan kokonaisjakautuminen ja osittaisjakautuminen. Kokonaisjakautumisessa jakautuvan yhtiön kaikki varat ja velat jaetaan kahteen tai useampaan vastaanottavaan yhtiöön, ja jakautuva yhtiö purkautuu selvitysmenettelyttä. Osittaisjakautumisessa osa jakautuvan yhtiön varoista ja veloista jaetaan yhteen tai useampaan vastaanottavaan yhtiöön, ja jakautuva yhtiö jatkaa toimintaansa. Vastaanottavat yhtiöt voivat olla joko jo toimivia tai jakautumisessa perustettavia yhtiöitä. Tämän tutkimuksen case-yritykset jakautuivat kaikki osittaisjakautumisella jakautumisessa perustettavaan uuteen pörssiyhtiöön.

Tutkimuksen aineisto kerättiin pääasiallisesti jokaisen jakautumisen osalta jakautumista edeltäneen tilikauden, jakautumisen aikaisen tilikauden ja jakautumisen jälkeisen tilikauden vuosikertomuksista ja tilinpäätöksistä. Tärkein tulos on se, että jakautuneiden yhtiöiden yhteenlaskettu markkina-arvo ylitti jakautumista edeltäneen markkina-arvon vähintään joko jakautumisvuonna tai jakautumisen jälkeisenä vuonna, mikä merkitsee, että sijoittajat näkivät yritysten arvon nousseen jakautumisen jälkeen. Kolmessa neljästä case-jakautumisesta jakautumisen jälkeisenä vuonna vastaanottaneen yhtiön markkina-arvo ja P/E-luku ylittivät jakautuneen yhtiön markkina-arvon ja P/E-luvun, mikä kertoo siitä, että sijoittajat näkivät uusissa pörssiyhtiöissä paljon kasvupotentiaalia. Yritykset myös joko varautuivat kasvaneeseen suhdanneriskiin tai edes toinen jakautuneista yhtiöistä raportoi riskienhallinnan merkittävästä uudistuksesta jakautumisen jälkeen.