Rahoitusmarkkinoiden kaoottisuus ja sen testaaminen skaalariippuvaisella Lyapunovin eksponentilla
Kellinsalmi, Toni (2015)
2015
Taloustiede - Economics
Johtamiskorkeakoulu - School of Management
This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Hyväksymispäivämäärä
2015-06-16
Julkaisun pysyvä osoite on
http://urn.fi/URN:NBN:fi:uta-201506291902
http://urn.fi/URN:NBN:fi:uta-201506291902
Tiivistelmä
Tehokkaiden markkinoiden hypoteesi on perinteinen lähtökohta rahoitusmarkkinoiden tutkimukselle. Markkinoiden informatiivinen tehokkuus määritellään tyypillisesti siten, että arvopaperit heijastavat niiden ”todellista arvoa”, mikä usein perustellaan hinnanmuodostuksen satunnaiskululla. Rahoitusaikasarjoista empiirisesti havaitut tyylitellyt faktat, kuten hinnanmuutoksen jakauman paksuhäntäisyys, eivät kuitenkaan tue satunnaiskulkua.
Tässä tutkielmassa tutkitaan vaihtoehtoista ja yhtä lailla kiistanalaista hypoteesia rahoitusmarkkinoiden kaoottisuudesta. Kaoottisuus tarkoittaa herkkyyttä alkuarvoille eli pienikin muutos voi vaikuttaa radikaalisti systeemin tilaan. Tyylitellyt faktat vaikuttaisivat tukevan ajatusta rahoitusmarkkinoiden kaoottisuudesta. Kaoottisuus on osa laajempaa kompleksisuusteoriaa, johon pohjautuen rahoitusmarkkinoita kuvataan tässä tutkielmassa kompleksisena systeeminä.
Tutkielman empiirisessä osiossa tutkitaan Helsingin pörssin yleisindeksin (OMXH) vuosien 1987–2015 päivittäisiä päätöshintoja skaalariippuvaisella Lyapunovin eksponentilla, jota on sovellettu aiemmin vain muutamia kertoja taloustieteellisessä tutkimuksessa. Moniskaala-analyysi skaalariippuvaisella Lyapunovin eksponentilla sisällyttää niin entropian kuin kaaoksen yhden skaalautuvan lukuarvon alle. Tutkielmassa OMXH-yleisindeksin havaitaan noudattavan korkeadimensionaalisen kaaoksen skaalauslakia, mutta johtuen entropian suuresta määrästä, skaalauslain vaikutus on rajattua, eikä markkinoiden dynamiikkaa voi todennäköisesti pitää kaoottisena. Informaatioteoreettisesta näkökulmasta aikasarjan kohinalla ja satunnaisprosessilla ei ole eroa, joten entropian suuren määrän vuoksi Helsingin pörssiä voi pitää informatiivisesti vähintään kohtalaisen tehokkaana markkinana. Täten entropia on mitta markkinatehokkuuden asteelle.
Tässä tutkielmassa tutkitaan vaihtoehtoista ja yhtä lailla kiistanalaista hypoteesia rahoitusmarkkinoiden kaoottisuudesta. Kaoottisuus tarkoittaa herkkyyttä alkuarvoille eli pienikin muutos voi vaikuttaa radikaalisti systeemin tilaan. Tyylitellyt faktat vaikuttaisivat tukevan ajatusta rahoitusmarkkinoiden kaoottisuudesta. Kaoottisuus on osa laajempaa kompleksisuusteoriaa, johon pohjautuen rahoitusmarkkinoita kuvataan tässä tutkielmassa kompleksisena systeeminä.
Tutkielman empiirisessä osiossa tutkitaan Helsingin pörssin yleisindeksin (OMXH) vuosien 1987–2015 päivittäisiä päätöshintoja skaalariippuvaisella Lyapunovin eksponentilla, jota on sovellettu aiemmin vain muutamia kertoja taloustieteellisessä tutkimuksessa. Moniskaala-analyysi skaalariippuvaisella Lyapunovin eksponentilla sisällyttää niin entropian kuin kaaoksen yhden skaalautuvan lukuarvon alle. Tutkielmassa OMXH-yleisindeksin havaitaan noudattavan korkeadimensionaalisen kaaoksen skaalauslakia, mutta johtuen entropian suuresta määrästä, skaalauslain vaikutus on rajattua, eikä markkinoiden dynamiikkaa voi todennäköisesti pitää kaoottisena. Informaatioteoreettisesta näkökulmasta aikasarjan kohinalla ja satunnaisprosessilla ei ole eroa, joten entropian suuren määrän vuoksi Helsingin pörssiä voi pitää informatiivisesti vähintään kohtalaisen tehokkaana markkinana. Täten entropia on mitta markkinatehokkuuden asteelle.