Markkinatehokkuuden testaaminen Suomen osakemarkkinoilla vuosina 1990 - 2014 yksinkertaisilla liukuvan keskiarvon menetelmillä
Toivonen, Vili (2015)
2015
Yrityksen taloustiede, laskentatoimi - Accounting and Finance
Johtamiskorkeakoulu - School of Management
This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Hyväksymispäivämäärä
2015-06-16
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:uta-201506251844
https://urn.fi/URN:NBN:fi:uta-201506251844
Tiivistelmä
Tutkimuksessa selvitetään markkinatehokkuuden toteutumista Suomen osakemarkkinoilla aikavälillä 4.6.1990 - 21.11.2014. Aihe on ollut eräs taloustieteen tutkituimmista Faman (1970) muotoileman tehokkaiden markkinoiden hypoteesin jälkeen. Huolimatta suuresta määrästä tutkimuksia tutkijoilla on edelleen eriäviä mielipiteitä markkinatehokkuuden toteutumisesta. Vahvimmin markkinatehokkuuden kyseenalaistaa 1980-luvun alussa alkunsa saanut behavioristinen rahoitusteoria. Sen mukaan markkinat ovat tehottomat ja tehottomuus on selitettävissä kahdella tekijällä: arbitraasin rajoituksilla ja psykologialla (Shleifer 2000; Barberis & Thaler 2002; Shiller 2003).
Tutkimuksessa markkinatehokkuuden toteutumista selvitetään testaamalla tehokkaiden markkinoiden hypoteesin heikon ehdon totuusarvoa yksinkertaisilla liukuvan keskiarvon menetelmillä. Mikäli jokin menetelmistä tuottaa riskikorjattuja tilastollisesti merkitseviä ylituottoja yllä mainitun ajanjakson aikana, on viitteitä Suomen osakemarkkinoiden tehottomuudesta. Aineistona tutkimuksessa on Helsingin pörssin OMXH-yleisindeksin päätöskurssitiedot yllä mainitulta ajanjaksolta.
Tutkimuksen tulosten mukaan yksinkertaiset liukuvan keskiarvon menetelmät eivät tuota riskikorjatusti tilastollisesti merkitseviä ylituottoja yllämainittuna ajanjaksona. Näin ollen Suomen osakemarkkinoiden voidaan katsoa olleen tehokkaat tuona aikana. Parhaiten liukuvan keskiarvon menetelmistä pärjäsi 150/5-menetelmä, jonka riskittömän koron ylittävä päivätuotto koko ajanjaksolla oli 0,042 %.
Tutkimuksessa markkinatehokkuuden toteutumista selvitetään testaamalla tehokkaiden markkinoiden hypoteesin heikon ehdon totuusarvoa yksinkertaisilla liukuvan keskiarvon menetelmillä. Mikäli jokin menetelmistä tuottaa riskikorjattuja tilastollisesti merkitseviä ylituottoja yllä mainitun ajanjakson aikana, on viitteitä Suomen osakemarkkinoiden tehottomuudesta. Aineistona tutkimuksessa on Helsingin pörssin OMXH-yleisindeksin päätöskurssitiedot yllä mainitulta ajanjaksolta.
Tutkimuksen tulosten mukaan yksinkertaiset liukuvan keskiarvon menetelmät eivät tuota riskikorjatusti tilastollisesti merkitseviä ylituottoja yllämainittuna ajanjaksona. Näin ollen Suomen osakemarkkinoiden voidaan katsoa olleen tehokkaat tuona aikana. Parhaiten liukuvan keskiarvon menetelmistä pärjäsi 150/5-menetelmä, jonka riskittömän koron ylittävä päivätuotto koko ajanjaksolla oli 0,042 %.