Euroalueen rahamarkkinoiden integraatio

Abstract

Tässä pro gradu -tutkielmassa tarkastellaan Euroopan rahamarkkinoiden integraatiota ja rahamarkkinoiden tilaa euroalueella. Taloudellinen integraatio on Euroopassa edennyt vaihtelevalla menestyksellä viimeisten viidenkymmenen vuoden aikana. Tässä kehityksessä yhteisvaluutan käyttöönotto on ollut tärkeä edistysaskel etenkin rahamarkkinoiden kannalta. Rahoitusmarkkinoiden yhdentyminen on osa Euroopan Unionin kunnianhimoista tavoitetta luoda Euroopasta maailmanmarkkinoiden kilpailukykyisin talousalue. Tutkielman tarkoituksena on selvittää missä tilanteessa rahamarkkinoiden integraatio on, sekä toisaalta tarkastella miten nykytilanteeseen on päästy ja kolmanneksi arvioida tulevaa kehitystä.

Tutkielmassa rahamarkkinoiden integraatiota tutkitaan kahdella mittarilla: hinta- ja varantoperusteisesti. Hintaperusteinen integraatiotutkimus perustuu erääseen talousteorian tunnettuun oppiin eli yhden hinnan lakiin. Rahoitusmarkkinoihin sovellettuna yhden hinnan laki voidaan käsittää niin, että riskiluokitukseltaan vastaavilla sijoituskohteilla, jotka tuottavat yhtäläiset kassavirrat, on sama hinta sijoituskohteen tai sijoittajan sijainnista riippumatta. Tämän määritelmän mukaan markkinoiden integraatiota voidaan siis tarkastella vertailemalla tuotoltaan vastaavien sijoituskohteiden hintoja tarkasteltavan alueen sisällä sen eri osissa. Rahamarkkinoiden tapauksessa tulee kyseeseen erityisesti korko. Varantoperusteisessa integraation mittauksessa käytetään hyväksi historiallista dataa sijoitusten maantieteellisestä kohdistumisesta integraatioalueen sisällä suhteessa kansallisiin kohteisiin. Teorian mukaan täysin integroituneilla markkinoilla ei systemaattisia eroja esiinny.

Rahamarkkinat voidaan jakaa segmentteihin sijoituskohteiden ominaisuuksien mukaan. Tutkielmassa havaitaan, että integraatio on edennyt eri vaiheeseen segmenteittäin, vakuudettomat markkinat ovat käytännössä täysin integroituneet, mutta vakuudellisilla markkinoilla integraatio ei ole vielä täydellinen ja eroja esiintyy maittain. Kolmannen segmentin eli rahamarkkinajohdannaisten markkinat ovat myös hyvin kehittyneet ja tehokkaat ja niiden osalta voidaan puhua integroituneista markkinoista. Havaintojen perusteella voidaan uskoa että tulevaisuudessa rahamarkkinoiden integraatio etenee niin, että lopputuloksena on integroituneet markkinat, mutta tämän tavoitteen saavuttaminen vaatii vielä vuosia.

Asiasanat: rahamarkkinat, integraatio, euroalue