Omistajuuden keskittymisen suhde yrityksen arvoon
TIRI, JUHO (2002)
2002
Kansantaloustiede - Economics
Taloudellis-hallinnollinen tiedekunta - Faculty of Economics and Administration
This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Hyväksymispäivämäärä
2002-05-23
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/urn:nbn:fi:uta-1-10734
https://urn.fi/urn:nbn:fi:uta-1-10734
Tiivistelmä
Tässä tutkimuksessa selvitetään sekä teoreettisesta että empiirisestä näkökulmasta, miten yritysten omistajuuden keskittyminen ja arvo liittyvät toisiinsa. Lisäksi tutkimuksessa analysoidaan omistajuuden keskittymisen suhdetta yrityksen pääomarakenteeseen. Viime aikoina on esitetty kysymyksiä omistusrakenteen vaikutuksista yrityksen suorituskykyyn ja arvioitu omistajuuden keskittymisen vaikutuksia mannereurooppalaisesta näkökulmasta. Suurten ja pienten osakkeenomistajien suhteen ymmärtäminen on noussut huomattavasti yleisemmin tutkitun yrityksen johdon ja osakkeenomistajien välisen rajapinnan rinnalle.
Empiirisen osuuden aineistona on käytetty HEX:n Päälistalle listattuja suomalaisia teollisuusyrityksiä, joiden liikevaihto vuonna 2000 ylitti 50 miljoonaa euroa. Aineisto on kerätty vuosilta 1999-2000. Omistajuuden keskittymisen suhdetta yrityksen velanottoon sekä suorituskykyyn tutkittiin riippumattomien otosten t-testillä. Yrityksen suorituskykyä analysoitiin myös lineaarisella poikkileikkausregressiolla, jossa omistusrakennetta kuvaavilla muuttujilla sekä kontrollimuuttujilla selitettiin yrityksen E/P-lukua.
Kehittyvillä teollisuudenaloilla suurilla osakkeenomistajilla näyttää olevan positiivinen vaikutus yrityksen suorituskykyyn ja arvoon. Sen sijaan perinteisillä teollisuudenaloilla suuren äänivallan omistajan läsnäolo laskee yrityksen arvoa. Erityisesti äänioikeuksien keskittyminen ilman osinko-oikeuksien vastaavaa keskittymistä näyttäisi laskevan selvästi yrityksen arvoa. Toisin sanoen markkinat tulkitsevat yksi osake - yksi ääni -periaatteen rikkoutumisen signaalina heikommasta tulevaisuuden suorituskyvystä suhteessa sillä hetkellä havaittavaan tuottotasoon. Lisäksi äänivallan keskittyminen viittaa yrityksen velanoton kasvuun.
Empiirisen osuuden aineistona on käytetty HEX:n Päälistalle listattuja suomalaisia teollisuusyrityksiä, joiden liikevaihto vuonna 2000 ylitti 50 miljoonaa euroa. Aineisto on kerätty vuosilta 1999-2000. Omistajuuden keskittymisen suhdetta yrityksen velanottoon sekä suorituskykyyn tutkittiin riippumattomien otosten t-testillä. Yrityksen suorituskykyä analysoitiin myös lineaarisella poikkileikkausregressiolla, jossa omistusrakennetta kuvaavilla muuttujilla sekä kontrollimuuttujilla selitettiin yrityksen E/P-lukua.
Kehittyvillä teollisuudenaloilla suurilla osakkeenomistajilla näyttää olevan positiivinen vaikutus yrityksen suorituskykyyn ja arvoon. Sen sijaan perinteisillä teollisuudenaloilla suuren äänivallan omistajan läsnäolo laskee yrityksen arvoa. Erityisesti äänioikeuksien keskittyminen ilman osinko-oikeuksien vastaavaa keskittymistä näyttäisi laskevan selvästi yrityksen arvoa. Toisin sanoen markkinat tulkitsevat yksi osake - yksi ääni -periaatteen rikkoutumisen signaalina heikommasta tulevaisuuden suorituskyvystä suhteessa sillä hetkellä havaittavaan tuottotasoon. Lisäksi äänivallan keskittyminen viittaa yrityksen velanoton kasvuun.