Sähköpörssin johdannaisten volyymin ja hinnan suhde.
AHONEN, ILKKA (2001)
Tässä tietueessa ei ole kokotekstiä saatavilla Treposta, ainoastaan metadata.
AHONEN, ILKKA
2001
Kansantaloustiede - Economics
Taloudellis-hallinnollinen tiedekunta - Faculty of Economics and Administration
Hyväksymispäivämäärä
2001-05-07Tiivistelmä
Tässä tutkimuksessa selvitetään johdannaisten volyymin ja hinnan suhdetta pohjoismaisilla sähkömarkkinoilla. Volyymin tekijöiksi on rahoitustutkimuksessa esitetty hinnanmuutoksia ja hinnanvaihtelua. Erilaisten fundamenttimuuttujien muutosten on todettu myös vaikuttavan volyymin tasoon. Teoriassa sekä hinnanmuutokset että vaihdon volyymi ovat seurausta markkinoille saapuvasta informaatiosta.
Volyymin ja hinnan suhdetta tarkastellaan eri näkökulmista empiiristen tutkimusten valossa. Volyymitutkimuksessa on saavutettu vastakkaisia tuloksia tutkimusaineistosta riippuen. Hinnan ja volyymin suhteelle ei ole pystytty luomaan kovinkaan luotettavia teorioita. Silti volyymia käytetään yleisesti esimerkiksi teknisen analyysin muuttujana.
Tutkimusaineistona käytetään pohjoismaisen sähköpörssin Nord Poolin päiväaineistoa ajalta 01/1998 02/2000. Aikasarjat koostuvat Nord Poolin spot-hintasarjasta sekä joukosta hinta- ja volyymisarjoja eri pituisille futuureille. Tarkastelun kohteena on ryhmien nk. nearby-futuurien hinnat sekä näiden vaihdon päivittäiset volyymit ja koko futuuriryhmien volyymit. Volyymin tekijöitä tutkittaessa käytetään lisäksi Norjan toteutuneita päivittäisiä sademääriä.
Futuurivolyymin tekijöiksi oletetaan futuurien hinta, hinnanvaihtelu sekä fundamenttitekijänä ennustettu sademäärä. Volyymin vaihtelun merkittäviksi tekijöiksi oletetaan hinnanvaihtelu ja fundamenttitekijän vaihtelu. Volyymin tekijöitä tarkastellaan dynaamisella mallilla. Tutkimushypoteeseja testataan käyttämällä tilastollisia testejä. Aikasarjojen stationaarisuus todetaan yksikköjuuritestillä. Regressioyhtälöillä tutkitaan volyymin ja volyymin vaihtelun tekijöitä.
Tutkimustulosten mukaan kaikki volyymisarjat todettiin stationaarisiksi. Hintasarjat todettiin stationaarisiksi vasta kerran differoituina. Volyymille ja hinnalle ei näin voitu todeta pitkän aikavälin riippuvuutta. Tutkimusaineistosta löydettiin korrelaatio futuurin absoluuttisen tuoton ja volyymin välille. Nimellisen tuoton kanssa korrelaatiota ei löytynyt.
Tutkimuksessa päädyttiin siihen, että volyymin tekijöitä ovat sade-ennusteen vaihtelu ja hinnanvaihtelu. Hinnanvaihtelu ei kuitenkaan yksinään selitä volyymin vaihtelua tutkimusaineistossa. Jatkossa volyymin tekijöitä voitaisiin tutkia laajemmilla malleilla, jotka ottavat huomioon paremmin muuttujien välisen aikariippuvuuden.
Volyymin ja hinnan suhdetta tarkastellaan eri näkökulmista empiiristen tutkimusten valossa. Volyymitutkimuksessa on saavutettu vastakkaisia tuloksia tutkimusaineistosta riippuen. Hinnan ja volyymin suhteelle ei ole pystytty luomaan kovinkaan luotettavia teorioita. Silti volyymia käytetään yleisesti esimerkiksi teknisen analyysin muuttujana.
Tutkimusaineistona käytetään pohjoismaisen sähköpörssin Nord Poolin päiväaineistoa ajalta 01/1998 02/2000. Aikasarjat koostuvat Nord Poolin spot-hintasarjasta sekä joukosta hinta- ja volyymisarjoja eri pituisille futuureille. Tarkastelun kohteena on ryhmien nk. nearby-futuurien hinnat sekä näiden vaihdon päivittäiset volyymit ja koko futuuriryhmien volyymit. Volyymin tekijöitä tutkittaessa käytetään lisäksi Norjan toteutuneita päivittäisiä sademääriä.
Futuurivolyymin tekijöiksi oletetaan futuurien hinta, hinnanvaihtelu sekä fundamenttitekijänä ennustettu sademäärä. Volyymin vaihtelun merkittäviksi tekijöiksi oletetaan hinnanvaihtelu ja fundamenttitekijän vaihtelu. Volyymin tekijöitä tarkastellaan dynaamisella mallilla. Tutkimushypoteeseja testataan käyttämällä tilastollisia testejä. Aikasarjojen stationaarisuus todetaan yksikköjuuritestillä. Regressioyhtälöillä tutkitaan volyymin ja volyymin vaihtelun tekijöitä.
Tutkimustulosten mukaan kaikki volyymisarjat todettiin stationaarisiksi. Hintasarjat todettiin stationaarisiksi vasta kerran differoituina. Volyymille ja hinnalle ei näin voitu todeta pitkän aikavälin riippuvuutta. Tutkimusaineistosta löydettiin korrelaatio futuurin absoluuttisen tuoton ja volyymin välille. Nimellisen tuoton kanssa korrelaatiota ei löytynyt.
Tutkimuksessa päädyttiin siihen, että volyymin tekijöitä ovat sade-ennusteen vaihtelu ja hinnanvaihtelu. Hinnanvaihtelu ei kuitenkaan yksinään selitä volyymin vaihtelua tutkimusaineistossa. Jatkossa volyymin tekijöitä voitaisiin tutkia laajemmilla malleilla, jotka ottavat huomioon paremmin muuttujien välisen aikariippuvuuden.