Osake- ja korkovolatiliteetin rooli taantumia ennakoivina finanssi-indikaattoreina
NEVASALMI, LAURI (2013)
2013
Taloustiede - Economics
Johtamiskorkeakoulu - School of Management
This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Hyväksymispäivämäärä
2013-04-09
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/urn:nbn:fi:uta-1-23699
https://urn.fi/urn:nbn:fi:uta-1-23699
Tiivistelmä
Tässä tutkielmassa tarkastellaan rahoitusmarkkinoilta saatavan informaation käyttämistä tulevien taantumakuukausien ennustamiseen. Aiemmassa taantumaennustamiseen liittyvässä kirjallisuudessa on esitetty, että rahoitusmarkkinamuuttujista vain korkoerolla ja osaketuotoilla on todellista taantumien ennakointikykyä. Tässä tutkielmassa tarkastellaan probit-mallin avulla tulisiko osake- ja korkomarkkinoiden volatiliteettia kuvaavat muuttujat ottaa mukaan taantumia ennustavaan malliin perinteisten muuttujien rinnalle. Samalla tarkastellaan myös, kuinka volatiliteettimuuttujien rooli taantumaennustajana on kenties muuttunut rahoitusmarkkinoiden viime vuosikymmenten voimakkaan kasvun myötä. Empiirinen tutkimus toteutetaan Yhdysvaltojen, Saksan, Japanin, Ranskan ja Iso-Britannian vuosien 1988–2010 aineistoilla.
Tässä työssä käytetyn binäärisen probit-mallin avulla saadaan todennäköisyys sille, että talous ajautuu taantumaan halutun ennustepituuden kuluttua. Tulokset osoittavat, että rahoitusmarkkinoilta saatavan informaation avulla kyetään tilastollisesti merkitsevästi ennustamaan finanssikriisin aikaisia taantumakuukausia. Tilastollisesti merkitsevää taantumien ennakointikykyä esiintyy kaikissa muissa tarkastelun kohteena olevissa maissa paitsi Japanissa. Pääosin merkitsevää ennustuskykyä esiintyy alle vuoden päähän tehtävissä ennusteissa. Volatiliteettimuuttujien osalta todetaan, että lähestulkoon aina kun tilastollisesti merkitsevää taantumien ennakointikykyä on esiintynyt, ovat mallit hyödyntäneet myös markkinoiden volatiliteetti-informaatiota. Ainoastaan Saksassa myös pelkät korkoero- ja osaketuottomuuttujat sisältävä malli kykenee laajemmin tilastollisesti merkitsevään ennustetarkkuuteen.
Volatiliteettimuuttujien rooli taantumaennustajana on muuttunut melkoisesti viime vuosikymmeninä. Aiemmissa tutkimuksissa etenkin Saksan ja Japanin kohdalla vahvaa ennustuskykyä esittäneen korkovolatiliteetin rooli on kuihtunut lähes olemattomiin. Yhdysvalloissa sen sijaan on käynyt päinvastoin ja korkovolatiliteetti on kyennyt kompensoimaan tuottokäyrän 1980-luvulta alkanutta heikentynyttä taantumien ennustuskykyä. Osakevolatiliteetti on nostanut viime vuosikymmeninä päätään ja monen maan kohdalla volatiliteettimuuttujien tuoma lisäarvo onkin juuri osakevolatiliteetin ansiota.
Asiasanat: Taantumaennustaminen, korkoero, osaketuotot, volatiliteetti, probit-malli, otoksen ulkopuolinen ennustustarkastelu, finanssikriisi
Tässä työssä käytetyn binäärisen probit-mallin avulla saadaan todennäköisyys sille, että talous ajautuu taantumaan halutun ennustepituuden kuluttua. Tulokset osoittavat, että rahoitusmarkkinoilta saatavan informaation avulla kyetään tilastollisesti merkitsevästi ennustamaan finanssikriisin aikaisia taantumakuukausia. Tilastollisesti merkitsevää taantumien ennakointikykyä esiintyy kaikissa muissa tarkastelun kohteena olevissa maissa paitsi Japanissa. Pääosin merkitsevää ennustuskykyä esiintyy alle vuoden päähän tehtävissä ennusteissa. Volatiliteettimuuttujien osalta todetaan, että lähestulkoon aina kun tilastollisesti merkitsevää taantumien ennakointikykyä on esiintynyt, ovat mallit hyödyntäneet myös markkinoiden volatiliteetti-informaatiota. Ainoastaan Saksassa myös pelkät korkoero- ja osaketuottomuuttujat sisältävä malli kykenee laajemmin tilastollisesti merkitsevään ennustetarkkuuteen.
Volatiliteettimuuttujien rooli taantumaennustajana on muuttunut melkoisesti viime vuosikymmeninä. Aiemmissa tutkimuksissa etenkin Saksan ja Japanin kohdalla vahvaa ennustuskykyä esittäneen korkovolatiliteetin rooli on kuihtunut lähes olemattomiin. Yhdysvalloissa sen sijaan on käynyt päinvastoin ja korkovolatiliteetti on kyennyt kompensoimaan tuottokäyrän 1980-luvulta alkanutta heikentynyttä taantumien ennustuskykyä. Osakevolatiliteetti on nostanut viime vuosikymmeninä päätään ja monen maan kohdalla volatiliteettimuuttujien tuoma lisäarvo onkin juuri osakevolatiliteetin ansiota.
Asiasanat: Taantumaennustaminen, korkoero, osaketuotot, volatiliteetti, probit-malli, otoksen ulkopuolinen ennustustarkastelu, finanssikriisi