Effectiveness of ECB monetary policy in reducing interbank risk premia during financial crisis
HÄYHÄ, JOONAS (2013)
2013
Taloustiede - Economics
Johtamiskorkeakoulu - School of Management
This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Hyväksymispäivämäärä
2013-02-13
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/urn:nbn:fi:uta-1-23497
https://urn.fi/urn:nbn:fi:uta-1-23497
Tiivistelmä
Perinteinen rahapolitiikka nojautuu vahvasti korkokanavan toimivuuteen, jossa keskuspankin politiikkakoron muutosten odotetaan välittyvän rahamarkkinakorkoihin ja edelleen pankkien asiakkaille annettujen luottojen korkoihin, jotka viime kädessä vaikuttavat kokonaiskysyntään ja hintatasoon. Vahva ja välitön korkojen välittyminen on erityisen tärkeää inflaatiotavoitteeseen tähtääville keskuspankeille, sillä inflaatiotavoitteeseen pääseminen tapahtuu perinteisesti talouden korkotasoa säätelemällä.
Vuonna 2007 alkaneen finanssikriisin jälkeen rahamarkkinat sekä Yhdysvalloissa että Euroopassa ajautuivat ongelmiin. Kasvaneesta vastapuoli- ja likviditeettiriskistä johtuen pankit eivät enää olleet halukkaita lainaamaan likviditeettiä toisilleen, jonka seurauksena keskuspankkien politiikkakorot eivät enää välittyneet rahamarkkinakorkoihin. Tästä syystä keskuspankit joutuivat turvautumaan epätavallisiin (unconventional) politiikkatoimenpiteisiin rahamarkkinoiden tasapainottamiseksi ja korkokanavan toimivuuden palauttamiseksi.
Tässä tutkielmassa keskitytään korkokanavan toimivuuteen tarkastelemalla Euroopan keskuspankin (EKP) epätavallisten politiikkatoimenpiteiden vaikuttavuutta rahamarkkinoiden tasapainon palauttamisessa. Tutkimusmetodeina käytetään yhteisintegraatiolähestymistapaa ja virheenkorjausmallia; empiiristen tulosten mukaan EKP:n epätavallinen rahapolitiikka on lokakuun 2008 jälkeen onnistunut pienentämään pankkien välisessä lainanannossa esiintyvää riskipreemiota ja näin jossain määrin palauttamaan korkokanavan toimivuutta.
Asiasanat: Monetary policy, interest rate channel, interest rate transmission, interbank markets, interbank risk premium, EURIBOR-OIS, cointegration, error correction model
Vuonna 2007 alkaneen finanssikriisin jälkeen rahamarkkinat sekä Yhdysvalloissa että Euroopassa ajautuivat ongelmiin. Kasvaneesta vastapuoli- ja likviditeettiriskistä johtuen pankit eivät enää olleet halukkaita lainaamaan likviditeettiä toisilleen, jonka seurauksena keskuspankkien politiikkakorot eivät enää välittyneet rahamarkkinakorkoihin. Tästä syystä keskuspankit joutuivat turvautumaan epätavallisiin (unconventional) politiikkatoimenpiteisiin rahamarkkinoiden tasapainottamiseksi ja korkokanavan toimivuuden palauttamiseksi.
Tässä tutkielmassa keskitytään korkokanavan toimivuuteen tarkastelemalla Euroopan keskuspankin (EKP) epätavallisten politiikkatoimenpiteiden vaikuttavuutta rahamarkkinoiden tasapainon palauttamisessa. Tutkimusmetodeina käytetään yhteisintegraatiolähestymistapaa ja virheenkorjausmallia; empiiristen tulosten mukaan EKP:n epätavallinen rahapolitiikka on lokakuun 2008 jälkeen onnistunut pienentämään pankkien välisessä lainanannossa esiintyvää riskipreemiota ja näin jossain määrin palauttamaan korkokanavan toimivuutta.
Asiasanat: Monetary policy, interest rate channel, interest rate transmission, interbank markets, interbank risk premium, EURIBOR-OIS, cointegration, error correction model