Valuuttakurssijärjestelmän valintaan vaikuttavat tekijät

Abstract

Tässä tutkielmassa tarkastellaan valuuttakurssijärjestelmän valintaa selittäviä tekijöitä ekonometristen mallien avulla. Malleissa maan todellisen, de facto -valuuttakurssijärjestelmän valintaa selitetään aihepiirin teoreettisessa kirjallisuudessa esiin nousseilla tekijöillä. Tutkielmassa pyritään selvittämään mitkä teoreettisista näkemyksistä selittävät valuuttakurssijärjestelmän valintaa empiirisesti. Lisäksi tarkastellaan eroavatko selittävät tekijät kehittyvillä ja kehitysmailla verrattuna kaikkiin maihin.

Aina 1990-luvun lopulle saakka Kansainvälinen valuuttarahasto IMF ilmoitti kunkin maan valuuttakurssijärjestelmän olevan se, jonka maa IMF:lle ilmoitti. Viimeaikaisessa tutkimuksessa on kuitenkin havaittua, että usein maiden ilmoittama de jure ja niiden todellisuudessa noudattama de facto -valuuttakurssijärjestelmä poikkeavat toisistaan. Jotta valuuttakurssijärjestelmien valinnasta ja valinnan taloudellisista vaikutuksista saataisiin todenmukaisempi kuva, on tutkimuksessa viime vuosina esitetty erilaisia menetelmiä de facto -valuuttakurssijärjestelmien määrittämiseksi. Tässä tutkielmassa käytetään yhtä niistä valuuttakurssijärjestelmän valintaan vaikuttavien syiden tarkastelemiseksi.

Valuuttakurssijärjestelmän valintaan vaikuttavia tekijöitä tarkastellaan tutkielmassa eri teorioiden perusteella, sekä empiirisesti estimoimalla multinominal logit ja ordered probit -mallit. Valuuttakurssijärjestelmän valinnan tarkasteluvuotena estimoinneissa on 2007. Tutkimustulosten perusteella valuuttakurssijärjestelmän valintaan kaikilla mailla vaikuttavat talouden suuruus, ulkomaankaupan maantieteellinen keskittyneisyys sekä kotimainen inflaatio. Kehittyvillä ja kehitysmailla valuuttakurssijärjestelmän valintaa selittävät osittain nämä samat tekijät, mutta myös ulkomaanvaluutassa velkaantuminen ja rahataloudelliset shokit. Eri maaryhmillä tehtyjen estimointien vertailtavuutta heikentää kuitenkin se, että niissä jouduttiin käyttämään osittain eri selittäviä muuttujia.

Tulosten perusteella valuuttakurssijärjestelmän valintaa pystytään osittain selittämään optimaalisen valuutta-alueen teorialla. Lisäksi talouspolitiikan johdonmukaisuus -näkökulma korkean inflaation olosuhteissa selittää valuuttakurssijärjestelmän valintaa. Kehittyvillä ja kehitysmailla valuuttakurssijärjestelmän valintaa selittävät myös valuuttakriisi -näkökohdat sekä rahataloudellisiin shokkeihin liittyvät tekijät. Kiinteä valuuttakurssijärjestelmän valinta korkean inflaation olosuhteissa rahapoliittisen uskottavuuden saavuttamiseksi ei tulosten perusteella saa kuitenkaan tukea. Teoreettisten näkemysten ja empiiristen tulosten perusteella vaikuttaa siltä, että kehittyvien ja kehitysmaiden valuuttakurssijärjestelmän valintaa selittävät osittain eri tekijät kuin kehittyneillä mailla. Viime vuosina tutkimuksessa on tarkasteltu erityisesti kehittyvien ja kehitysmaiden valuuttakurssijärjestelmän valintaan vaikuttavia tekijöitä. Siihen on saatu joitakin vastauksia, mutta tutkimus aihepiirin ympärillä tullee jatkumaan myös tulevaisuudessa.

Asiasanat:Valuuttakurssijärjestelmät, avoimen talouden makrotalousteoria