Yrityksen arvonmääritys
HEINONEN, TOMMI (2008)
Tässä tietueessa ei ole kokotekstiä saatavilla Treposta, ainoastaan metadata.
HEINONEN, TOMMI
2008
Kansantaloustiede - Economics
Kauppa- ja hallintotieteiden tiedekunta - Faculty of Economics and Administration
Hyväksymispäivämäärä
2008-04-02Tiivistelmä
Tutkielman tavoitteena on selvittää yrityksen arvonmääritystä eri mallien avulla. Työssä ei pyritä kehittämään uutta arvonmääritysmallia tai selvittämään arvonmääritysmallien ehdotonta keskinäistä paremmuutta.
Työn teoreettisessa osassa kuvataan eri arvonmääritysmalleja. Ensimmäisenä kuvataan perinteiset lähtökohdat eli markkina-arvo, substanssiarvo ja tuottoarvo. Tuottoarvon laskemisen yhteydessä joudutaan selvittämään laskentakorkokanta, joka johtaa yrityksen pääoman kustannuksen selvittämiseen. Tämä voidaan saada selville Capital Asset Pricing (CAP) -mallin avulla. Laskentakorkokantana käytetään pääoman keskimääräistä kustannusta eli WACC, Weighted Average Cost of Capital. Juuri oman pääoman kustannus on seikka, jota yrityksen perinteinen tulos- ja tase eivät huomioi lainkaan. Yleensä tämä kustannus on korkeampi kuin vieraan pääoman kustannus, joka on verrattain helppo selvittää. Varsinaisista arvonmääritysmalleista esitellään taloudellinen voitto, osinkoperusteinen malli ja kassavirtamallit
Empiirisessä osassa selvitetään mallien avulla esimerkkiyrityksen, Nokian Renkaat Oyj:n arvoa. Kohdeyritys on julkisesti noteerattu pörssiyhtiö, jonka tilinpäätöstiedot ovat helposti kaikkien saatavilla esimerkiksi yrityksen internetsivuilta. Empiirisessä osassa havainnollistuu eri mallien tuottamat erilaiset arvot ja mallien herkkyys olettamille ja etenkin ennusteille. Eri malleilla saatiin toisistaan suuresti poikkeavia arvoja, joten varsinaista ”oikeaa” tai ”väärää” arvonmääritysmallia on mahdoton yksiselitteisesti määritellä.
Työn teoreettisessa osassa kuvataan eri arvonmääritysmalleja. Ensimmäisenä kuvataan perinteiset lähtökohdat eli markkina-arvo, substanssiarvo ja tuottoarvo. Tuottoarvon laskemisen yhteydessä joudutaan selvittämään laskentakorkokanta, joka johtaa yrityksen pääoman kustannuksen selvittämiseen. Tämä voidaan saada selville Capital Asset Pricing (CAP) -mallin avulla. Laskentakorkokantana käytetään pääoman keskimääräistä kustannusta eli WACC, Weighted Average Cost of Capital. Juuri oman pääoman kustannus on seikka, jota yrityksen perinteinen tulos- ja tase eivät huomioi lainkaan. Yleensä tämä kustannus on korkeampi kuin vieraan pääoman kustannus, joka on verrattain helppo selvittää. Varsinaisista arvonmääritysmalleista esitellään taloudellinen voitto, osinkoperusteinen malli ja kassavirtamallit
Empiirisessä osassa selvitetään mallien avulla esimerkkiyrityksen, Nokian Renkaat Oyj:n arvoa. Kohdeyritys on julkisesti noteerattu pörssiyhtiö, jonka tilinpäätöstiedot ovat helposti kaikkien saatavilla esimerkiksi yrityksen internetsivuilta. Empiirisessä osassa havainnollistuu eri mallien tuottamat erilaiset arvot ja mallien herkkyys olettamille ja etenkin ennusteille. Eri malleilla saatiin toisistaan suuresti poikkeavia arvoja, joten varsinaista ”oikeaa” tai ”väärää” arvonmääritysmallia on mahdoton yksiselitteisesti määritellä.