Osakkeiden takaisinostojen syyt :kyselytutkimus suomalaisille yritysjohtajille
TOMMILA, JUKKA (2007)
2007
Yrityksen taloustiede, laskentatoimi - Accounting and Finance
Kauppa- ja hallintotieteiden tiedekunta - Faculty of Economics and Administration
This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Hyväksymispäivämäärä
2007-06-13
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/urn:nbn:fi:uta-1-17108
https://urn.fi/urn:nbn:fi:uta-1-17108
Tiivistelmä
Tutkielma käsittelee osakkeiden takaisinostojen syitä johdon näkökulmasta suomalaisilla osakemarkkinoilla. Tutkimuksen tavoitteena on selvittää, miksi yritykset ostavat takaisin omia osakkeitaan. Johdon näkemyksiä takaisinostoista selvitetään tarkemmin kyselytutkimuksen keinoin. Kyselylomake lähetettiin 65 suomalaiseen pörssiyhtiöön, jotka ovat tehneet osakkeiden takaisinostoja viimeisen kymmenen vuoden aikana. Kysely kohdistettiin erityisesti talousjohtajille tai vastaaville johtajille, joilla on keskeinen asema osakkeiden takaisinostoista päätettäessä. Tutkimuksen tulokset perustuvat 13 talousjohtajalta saatuihin vastauksiin.
Tutkimuksen teoriaosassa käsitellään osakkeiden takaisinostoihin liittyviä hypoteeseja. Huomio kohdistuu erityisesti signalointi-, free cash flow- ja verohypoteeseihin. Tutkimuksessa käsitellään aiemmista tutkimuksista erityisesti Karhusen (2002) saamia tuloksia osakkeiden takaisinostojen syistä virallisten pörssitiedotteiden perusteella. Myös Dannin (1981) ja Vermaelenin (1981, 1984) tutkimukset ovat esillä osakkeiden takaisinostojen syitä käsiteltäessä. Uudemmista kansainvälisistä tutkimuksista käydään osittain läpi Grullonin ja Michaelyn (2002) tutkimusta takaisinostoista voitonjaossa.
Osakkeiden takaisinostoissa varsin keskeisten signalointihypoteesin ja muiden hypoteesien lisäksi tutkimuksen tulokset korostavat myös ns. käytännöllisempien syiden, kuten yritysjärjestelyjen, pääomarakenteen ja kannustinjärjestelmien merkitystä osakkeiden takaisinostoista päätettäessä. Erityisesti yritysjärjestelyillä ja muilla investoinneilla näyttääkin olevan suuri merkitys osakkeiden takaisinostoihin. Sen sijaan osakkeenomistajien henkilökohtaisella verotuksella ei talousjohtajilta saatujen vastausten mukaan ole suurta merkitystä osakkeiden takaisinostoista päätettäessä. Tutkimuksessa tulee myös ilmi, että talousjohtajat eivät koe osakkeiden takaisinostojen vähentämisen johtavan negatiivisiin seuraamuksiin, vaikka osinkojen vähentämisen koetaan aiheuttavan negatiivisia seuraamuksia.
Avainsanat: Takaisinostot, signalointihypoteesi, verohypoteesi
Tutkimuksen teoriaosassa käsitellään osakkeiden takaisinostoihin liittyviä hypoteeseja. Huomio kohdistuu erityisesti signalointi-, free cash flow- ja verohypoteeseihin. Tutkimuksessa käsitellään aiemmista tutkimuksista erityisesti Karhusen (2002) saamia tuloksia osakkeiden takaisinostojen syistä virallisten pörssitiedotteiden perusteella. Myös Dannin (1981) ja Vermaelenin (1981, 1984) tutkimukset ovat esillä osakkeiden takaisinostojen syitä käsiteltäessä. Uudemmista kansainvälisistä tutkimuksista käydään osittain läpi Grullonin ja Michaelyn (2002) tutkimusta takaisinostoista voitonjaossa.
Osakkeiden takaisinostoissa varsin keskeisten signalointihypoteesin ja muiden hypoteesien lisäksi tutkimuksen tulokset korostavat myös ns. käytännöllisempien syiden, kuten yritysjärjestelyjen, pääomarakenteen ja kannustinjärjestelmien merkitystä osakkeiden takaisinostoista päätettäessä. Erityisesti yritysjärjestelyillä ja muilla investoinneilla näyttääkin olevan suuri merkitys osakkeiden takaisinostoihin. Sen sijaan osakkeenomistajien henkilökohtaisella verotuksella ei talousjohtajilta saatujen vastausten mukaan ole suurta merkitystä osakkeiden takaisinostoista päätettäessä. Tutkimuksessa tulee myös ilmi, että talousjohtajat eivät koe osakkeiden takaisinostojen vähentämisen johtavan negatiivisiin seuraamuksiin, vaikka osinkojen vähentämisen koetaan aiheuttavan negatiivisia seuraamuksia.
Avainsanat: Takaisinostot, signalointihypoteesi, verohypoteesi