Financial indicators of software companies: a framework for company valuation and financial analysis

Abstract

Tämä diplomityö tarkastelee listaamattomien ohjelmistoyritysten talousdataa ja arvioi sopivia analysointityökaluja ohjelmistoyritysten nykyisen sekä tulevan suorituskyvyn analysoimiseksi. Työkalujen avulla pyritään tunnistamaan potentiaalisia sijoitusmahdollisuuksia sekä rajaamaan analyysistä pois taloudellisilta edellytyksiltään heikompia yrityksiä. Työssä tarkastellaan ohjelmistotoimialalle tyypillisiä eroja muihin toimialoihin verrattuna, taloudellisen informaation erityispiirteitä sekä listaamattomien yritysten analysointiin liittyviä keskeisiä näkökulmia. Tutkimuksessa käsitellään yhteensä 2 400 ohjelmistoyritystä Suomesta, Ruotsista, Norjasta ja Tanskasta. Ohjelmistoyrityksiä tarkastellaan pohjoismaisessa viitekehyksessä vertailukelpoisuuden parantamiseksi. Tutkimuksen aineisto on kerätty Vainu.io-palvelusta, ja kerätyt talousluvut perustuvat osakeyhtiöiden julkaisemiin taloustietoihin, joiden raportointia eri maiden lainsäädäntö edellyttää. Talousdataa tarkastellaan vuosilta 2019–2023 niiden ohjelmistoyritysten osalta, jotka voidaan luokitella vakiintuneiksi yrityksiksi. Diplomityö keskittyy ohjelmistoyritysten analysointiin sijoituskohteina eri menetelmien avulla ja arvioi lähestymistapoja, jotka soveltuvat yksityisten ohjelmistoyritysten talousdatan tarkastelemiseen. Yksi keskeisistä analysointityökaluista on suhdeluvut, joiden todettiin soveltuvan parhaiten ohjelmistoyritysten taloudellisen ja operatiivisen suorituskyvyn arviointiin. Suhdelukujen avulla pyritään tunnistamaan potentiaalisia sijoituskohteita sekä karsimaan vähemmän houkuttelevia sijoituskohteita analyysistä. Toinen tutkituista sijoitusmenetelmistä on vertailuanalyysi. Osa tutkituista suhdeluvuista soveltui muita paremmin heikompien sijoituskohteiden tunnistamiseen ja poisrajaamiseen. Yleisenä havaintona oli, että yksittäisten vuosien suhdeluvut eivät tarjonneet riittävän luotettavaa kuvaa yrityksen taloudellisesta tilanteesta, sillä ohjelmistoyritysten vuosittaiset tulokset saattoivat vaihdella merkittävästi. Tunnusluvuista ”Rule of 40” ja ”Debt-to-EBITDA” osoittautuivat keskeisimmiksi mittareiksi ohjelmistoyrityksen taloudellisen tilan arvioinnissa. Paras lopputulos saavutettiin kuitenkin yhdistämällä useita eri suhdelukuja, jotka kuvaavat yrityksen kannattavuutta, kasvua ja operatiivista tehokkuutta usean vuoden ajalta. Diplomityö lisää ymmärrystä ohjelmistoyritysten liiketoiminnasta ja täydentää akateemista tutkimusta erityisesti listaamattomien yritysten taloudellisen analyysin osalta. Lisäksi tutkimus tuottaa uutta tietoa pohjoismaisista ohjelmistoyrityksistä. Tutkimustulokset osoittavat, kuinka erilaisia suhdelukuja voidaan hyödyntää listaamattomien ohjelmistoyritysten analysoinnissa sekä sijoituskohteiden alustavassa arvioinnissa.

This master's thesis analyzes the financial information of private software companies and identifies appropriate analytical methods for assessing their current and future performance. The purpose of these tools is to identify attractive investment opportunities or filter out weaker companies from further analysis. The thesis explores the characteristics that distinguish the software industry from other sectors, differences in financial information, and methods for analyzing privately held companies. The study covers a total of 2,400 software companies from Finland, Sweden, Norway, and Denmark. The companies were selected from the Nordic region to improve comparability. The dataset was collected from the Vainu.io platform, and the financial figures are based on the publicly reported financial statements that limited liability companies are required to submit under national reporting regulations. The analysis focuses on financial data from 2019–2023 for software companies that can be considered established businesses. The thesis examines software companies as investment targets using various analytical methods and investigates effective approaches for analyzing the financial data of private software firms. One of the main analytical tools studied was financial ratios, which were found to be particularly effective in assessing the financial and operational performance of software companies. These ratios are used both to identify promising investment opportunities and to eliminate bad candidates from consideration. The study also investigated the use of comparable companies as an investment method. Some financial ratios proved more suitable for filtering out poor investment opportunities than others. One of the principal findings was that financial ratios based on a single fiscal year were insufficient for reliably assessing a company's financial condition due to significant fluctuations in annual results. Among the ratios examined, the ‘Rule of 40’ and ‘Debt-to-EBITDA‘ emerged as the most effective ratios of a software company’s financial health. However, the best results were achieved by combining several different ratios that evaluate profitability, growth, and operational efficiency over multiple years. This thesis contributes to a better understanding of software company business models and expands the academic literature on the financial analysis of private companies. It also provides new research on Nordic software companies. The findings demonstrate how different financial ratios can be utilized to evaluate privately held software companies.