Kiina-riski : Ulkomaisen osakesijoittajan näkökulma

Abstract

Tämän opinnäytetyön tavoitteena oli tutkia kiinalaisen osakemarkkinan riskejä ulkomaisen sijoittajan näkökulmasta. Opinnäytetyössä tutkittiin kiinan sisältä kumpuavia uhkia, joilla voi olla vaikutuksia mannerkiinalaisten osakkeiden arvostustasoihin. Uhkia kategorioitiin World Economic Forumin Global Risk -raportin mukaisiin riskikategorioihin. Tutkimus toteutettiin laadullisena tapaustutkimuksena, jossa hyödynnettiin laajaa kirjallisuuskatsausta. Aineisto koostui pääosin tuoreista vertaisarvioiduista tieteellisistä artikkeleista sekä sijoittamiseen ja riskienhallintaan liittyvästä kirjallisuudesta.

Tulosten perusteella kiinalaiset osakemarkkinoiden riskisyyttä lisää markkinoihin liittyvät merkittäviä rakenteellisia ja poliittisia riskejä. Kiinan valtio ohjaa markkinoiden toimintaa voimakkaasti ja muiden kuin valtiollisten sijoittajien etu ei välttämättä ole keskeinen prioriteetti. Valtion toimet osakemarkkinoiden tueksi voivat vääristää markkinoiden hinnoittelua ja lisätä systeemiriskiä. Tämä voi johtaa tilanteeseen, jossa markkinoiden todellisiin taloudellisiin tekijöihin perustuva suoriutuminen peittyy keinotekoisen tuen alle.

Kiinalaisten osakemarkkinoiden keskeinen havainto erityisesti A-sarjan osakkeista on, että tiedon saatavuus, läpinäkyvyys ja luotettavuus ovat puutteellisia. Yritysten suorituskykyä kuvaavassa raportoinnissa sekä yleisemmin mediassa on havaittu manipulaatiota, jolla tavoitellaan kohdeyrityksen osakkeisiin lisää sijoittajien huomiota, joka ilmenee kasvaneena kysyntänä ja arvostustasojen nousuna. Median sensuurin on arvioitu myös vaikuttavan siihen, millä sävyllä kotimaisista yhtiöistä ja niiden tapahtumista uutisoidaan. Manipulaatio ja sensuuri rajoittavat mahdollisuuksia toteuttaa kattavaa analyysia ja tehdä rationaalista päätöksentekoa, mikä lisää virhearvioiden riskiä kiinalaisessa osakemarkkinassa.

Kiinan taloudelliset riskit liittyvät erityisesti korkeaan velkaantumiseen ja rakennussektorin ongelmiin. Valtion investoinnit infrastruktuuriin ja velkarahoitus ovat samanaikaisesti mahdollistaneet Kiinan kehittymisen globaalisti merkittävästi taloudeksi ja mielenkiintoiseksi sijoituskohteeksi, mutta toisaalta altistanut maan talouden luottoriskille. Talouskasvun hidastuminen, väestön ikääntyminen ja heikentyvä kotimainen kysyntä lisäävät epävarmuutta.Geopoliittiset jännitteet voivat myös johtaa ulkomaisen kysynnän laskuun, mikäli geopoliittiset vastakkainasettelut aiheuttavat kansainväliseen kauppaan häiriöitä.

Ulkomaisen sijoittajan näkökulmasta kiinalaisen osakemarkkinan epävarmuus korostuu sijoitusmahdollisuuksien rajallisuudella sekä valtion mahdollisuudella ohjata ulkomaista pääomaa haluamiinsa kohteisiin. Geopoliittiset jännitteet voivat myös lisätä ulkomaisen sijoittajan riskiä omaisuuden menetyksestä valuuttakurssien vaihtelun sekä pahimmassa tapauksessa markkinoilta poistumisen estymisen kautta, kuten Venäjää vastaan asetettujen pakotteiden yhteydessä nähtiin. Kokonaisuudessaan tulokset osoittavat, että Kiinan osakemarkkinoilla sijoittaminen edellyttää erityistä varovaisuutta, lähdekriittisyyttä ja ymmärrystä Kiinan osakemarkkinoiden luonteesta.

The aim of this thesis was to examine the risks of the Chinese stock market from the perspective of a foreign investor. The thesis examined threats originations from within China that may that an impact on the valuation levels of mainland Chinese stocks. The threats were categorized into risk categories according to the World Economic Forum’s Global Risk report. The research was conducted as a qualitative case study, utilizing an extensive literature review. The data consisted mainly of recently published peer-reviewed scientific articles and literature related to investment and risk management.

The results suggest that the riskiness of Chinese stock markets is exacerbated by significant structural and political risks associated with the market. The Chinese state strongly controls the market, while the interests of non-state investors may not be a key priority. State actions to support the stock market can distort market pricing and increase systemic risk. This can lead to a situation where the performance of the market based on real economic factors is masked by artificial support.

A key observation of the Chinese stock market, especially for A-series shares, is that the availability, transparency and reliability of information are lacking. In reporting describing the performance of companies and more generally in the media, manipulation has been observed to attract more investor attention to the target company’s shares, which manifests in increased demand and rising valuation levels. Media censorship has also been estimated to affect the tone of news coverage of domestic companies and their events. Manipulation and censorship limit the possibilities of comprehensive analysis and rational decision-making, which increases the risks of misjudgements in the Chinese stock market.

China’s economic risks are particularly related to high indebtedness and the problems in the construction sector. State investments in infrastructure and debt financing have simultaneously enabled China to develop into a globally significant economy and an interesting investment destination, but on the other hand have exposed the country’s economy to credit risk. Slowing economic growth, an aging population and weakening domestic demand increase uncertainty. Geopolitical tensions can also lead to a decline in foreign demand if geopolitical confrontations cause disruptions to international trade.

From the perspective of a foreign investor, the uncertainty of the Chinese stock market is accentuated by the limited investment opportunities and the government’s ability to direct foreign capital to desired destinations. Geopolitical tensions can also increase the risk of loss of assets for a foreign investor through exchange rate fluctuations and, in the worst case, through the prevention of exit from the market, as was seen in connection with the sanctions imposed against Russia. Overall, the results show that investing in the Chinese stock market requires special caution, source criticism and understanding of the nature of the Chinese stock market.