Johdon palkitsemisen ja yrityksen taloudellisen suorituskyvyn välinen yhteys Suomessa : Agentti- ja stewardship-teorioiden näkökulma

Abstract

Johdon palkitseminen on keskeinen osa hyvää hallintotapaa ja johdon ohjausta, ja sen yhteyttä yrityksen taloudelliseen suorituskykyyn on tarkasteltu laajasti aikaisemmassa tutkimuskirjallisuudessa. Johdon palkitsemisen ja taloudellisen suorituskyvyn välinen suhde on kuitenkin osoittautunut monitulkintaiseksi, eikä yksiselitteistä konsensusta sen luonteesta ole saavutettu. Johdon palkitseminen on herättänyt myös laajaa julkista keskustelua, sillä johdon palkitsemisen tasoa pidetään usein korkeana ja sen perusteluja kyseenalaistetaan erityisesti tilanteissa, joissa yrityksen taloudellinen menestys ei ole ollut vahvaa.

Tämän tutkielman tavoitteena oli analysoida johdon palkitsemisen ja yrityksen taloudellisen suorituskyvyn välistä suoraa yhteyttä suomalaisissa pörssiyhtiöissä kahden eri teorian, agenttiteorian ja stewardship-teorian, näkökulmasta. Tutkimus toteutettiin kvantitatiivisena paneeliaineistotutkimuksena, jossa aineisto koostui 66 Nasdaq Helsinki -pörssiin listatusta yrityksestä vuosilta 2020–2024. Yritysten taloudellista suorituskykyä mitattiin kokonaispääoman tuottoasteella sekä Tobin’s Q -mittarilla. Johdon palkitsemista tarkasteltiin kokonaispalkitsemisen lisäksi erittelemällä lyhyen ja pitkän aikavälin kannustin. Aineisto analysoitiin kiinteiden vaikutusten paneeliregressiomallilla, jossa huomioitiin yritys- ja vuosikohtaiset vaikutukset.

Tulosten perusteella johdon kokonaispalkitsemisella ei havaittu tilastollisesti merkitsevää yhteyttä yrityksen kokonaispääoman tuottoasteeseen, mutta Tobin’s Q -mittarilla havaittiin heikko positiivinen yhteys. Palkitsemisen yksittäisillä komponenteilla, eli lyhyen ja pitkän aikavälin kannustimilla, ei puolestaan havaittu tilastollisesti merkitsevää yhteyttä yrityksen taloudelliseen suorituskykyyn kummallakaan mittarilla. Kontrollimuuttujista ainoastaan velkaantuneisuudella havaittiin tilastollisesti merkitsevä yhteys, joka oli negatiivinen ja yhteydessä vain kokonaispääoman tuottoasteeseen.

Tarkasteltaessa agenttiteorian näkökulmasta vahvaa ja johdonmukaista yhteyttä palkitsemisen ja suorituskyvyn välillä ei havaittu, mikä heikentää oletusta palkitsemisen toimimisesta tehokkaana kannustinmekanismina. Sen sijaan tulokset ovat lähempänä stewardship-teorian näkökulmaa, jonka mukaan johdon toiminta ei ole yksinomaa ulkoisten kannustimien varassa. Kokonaisuutena tulokset viittaavat siihen, että johdon palkitsemisen ja yrityksen taloudellisen suorituskyvyn välinen suora suhde on heikko ja riippuvainen tarkastelutavasta, mikä tukee käsitystä ilmiön monimutkaisuudesta.