Yrityskoon yhteys riskikorjattuun ylituottoon : CAPM-pohjainen vertaileva analyysi pohjoismaisista osakeindekseistä 2014-2024
Touru, Lauri (2026)
2026
Kauppatieteiden kandidaattiohjelma - Bachelor's Programme in Business Studies
Johtamisen ja talouden tiedekunta - Faculty of Management and Business
This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Hyväksymispäivämäärä
2026-04-27
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:tuni-202604244277
https://urn.fi/URN:NBN:fi:tuni-202604244277
Tiivistelmä
Osakepohjainen sijoittaminen on ollut viime vuosikymmenen aikana pohjoismaissa voimakkaassa nousutrendissä, jonka myötä rahoitusmarkkinoiden ymmärtäminen pääomia kasvattaessa on entistä keskeisemmässä asemassa. Rahoitusmarkkinoilla satunnaisesti tapahtuvat markkinahäiriöt avaavat sijoittajille mahdollisuuksia luoda taloudellista lisäarvoa markkinoiden tehottomuudesta. Tässä kandidaatintutkielmassa tarkasteltiin, miten pohjoismaiset koonmukaiset osakeindeksit puoltavat pienyhtiöanomalian olemassaoloa rahoituskirjallisuuden sekä tutkielman empirian valossa.
Tutkielman teoreettinen viitekehys rakentui klassisen rahoitusteorian ympärille, jonka avulla kuvattiin osakeindeksien tuoton ja riskin välistä suhdetta. Lisäksi teoreettinen viitekehys sivusi tehokkaiden markkinoiden hypoteesia ja paljon historiassa tutkittua markkinoiden tehottomuudesta johtuvaa pienyhtiöanomaliaa. Muodostettu teoreettinen viitekehys on sidoksissa tutkielman empiiriseen osioon, jonka pohjalta vastataan, onko kohdemarkkinoilla havaittavissa yrityskoon ja riskikorjatun ylituoton välillä selkeää tilastollista yhteyttä.
Empiirisen osion tutkimusaineisto pohjautui osakeindeksien kuukasituottoihin sekä riskittömään korkoon ajanjaksolta 2014–2024. Kyseinen tutkimusaineisto haettiin London Stock Exchange Datastream- sekä Euroopan keskuspankin tietokannasta. Tutkimusaineistolle toteutettiin tilastollinen analyysi Capital Asset Pricing -malliin pohjautuvalla yhden muuttujan regressiomallilla. Regressiomallin testisuureena käytettiin riskikorjattua ylituottoa mittaavaa Jensenin alfaa.
Tutkimustulokset osoittivat, ettei kohdemaiden osakemarkkinoiden osalta pienyhtiöanomalia ollut tilastollisesti todennettavissa, mutta taloudellisesti merkitseviä eroavaisuuksia syntyi erityisesti Kööpenhaminan markkinalta. Lisäksi tulokset osoittivat kohdemaiden osakemarkkinoiden olevan rakenteellisesti hyvin erilaisia, erityisesti markkinaherkkyyden suhteen. Kohdemaiden koonmukaisten osakeindeksien ja valitun tutkimusmetodologian perusteella ei ollut mahdollista tehdä yksiselitteisiä johtopäätöksiä yrityskoon yhteyteen riskikorjattuihin ylituottoihin.
Tutkielman teoreettinen viitekehys rakentui klassisen rahoitusteorian ympärille, jonka avulla kuvattiin osakeindeksien tuoton ja riskin välistä suhdetta. Lisäksi teoreettinen viitekehys sivusi tehokkaiden markkinoiden hypoteesia ja paljon historiassa tutkittua markkinoiden tehottomuudesta johtuvaa pienyhtiöanomaliaa. Muodostettu teoreettinen viitekehys on sidoksissa tutkielman empiiriseen osioon, jonka pohjalta vastataan, onko kohdemarkkinoilla havaittavissa yrityskoon ja riskikorjatun ylituoton välillä selkeää tilastollista yhteyttä.
Empiirisen osion tutkimusaineisto pohjautui osakeindeksien kuukasituottoihin sekä riskittömään korkoon ajanjaksolta 2014–2024. Kyseinen tutkimusaineisto haettiin London Stock Exchange Datastream- sekä Euroopan keskuspankin tietokannasta. Tutkimusaineistolle toteutettiin tilastollinen analyysi Capital Asset Pricing -malliin pohjautuvalla yhden muuttujan regressiomallilla. Regressiomallin testisuureena käytettiin riskikorjattua ylituottoa mittaavaa Jensenin alfaa.
Tutkimustulokset osoittivat, ettei kohdemaiden osakemarkkinoiden osalta pienyhtiöanomalia ollut tilastollisesti todennettavissa, mutta taloudellisesti merkitseviä eroavaisuuksia syntyi erityisesti Kööpenhaminan markkinalta. Lisäksi tulokset osoittivat kohdemaiden osakemarkkinoiden olevan rakenteellisesti hyvin erilaisia, erityisesti markkinaherkkyyden suhteen. Kohdemaiden koonmukaisten osakeindeksien ja valitun tutkimusmetodologian perusteella ei ollut mahdollista tehdä yksiselitteisiä johtopäätöksiä yrityskoon yhteyteen riskikorjattuihin ylituottoihin.
Kokoelmat
- Kandidaatintutkielmat [11870]