Hedgerahastojen systemaattisten riskien mittaaminen

Abstract

Hedgerahastot ovat viime vuosikymmenten aikana nousseet yhdeksi rahoitusmarkkinoiden merkittävimmistä sijoituskohteista. Samalla globaalitalous on kohdannut 2020-luvulla useita sijoittajien sijoitus- ja kulutusmahdollisuuksiin vaikuttavia markkinahäiriöitä. Tässä kandidaatintutkielmassa tarkastellaan, miten taloustieteellinen tutkimuskirjallisuus arvioi hedgerahastojen systemaattisia riskejä ja millä tavoin erilaiset monimuuttujamallit kykenevät selittämään näiden riskien vaikutusta tuottoihin, tarjoten arvokasta informaatiota sijoittajille, yrityksille ja päätöksentekijöille.

Teoreettinen viitekehys rakentuu perinteisten rahoitusteorioiden ympärille, jotka kuvaavat sijoituskohteen tuoton ja systemaattisten riskitekijöiden välistä suhdetta lineaarisen rakenteen kautta. Myöhempi tutkimuskirjallisuus pyrkii esittämään teorioita, joilla pystytään mittamaan hedgerahastojen epälineaarisia ja muuttuvia riskialtistuksia. Tutkielmassa käsitellyt teoriat ovat toisiaan täydentäviä, mutta eivät tarjoa aukotonta kokonaisuutta hedgerahastojen riskialtistumisen mittaamiseen.

Empiirisessä osassa tarkastellut tutkimukset osoittavat, että hedgerahastot altistuvat systemaattisille riskeille, jotka selittävät niiden tuottoja. Tutkimuskirjallisuus on yhtenäinen siinä, että hedgerahastojen systemaattinen riski ei ole pysyvä, vaan vahvasti markkinatilanteesta riippuvainen ilmiö. Erityisesti finanssikriisien ja volatiliteetin nousun aikana rahastojen tuottojen korrelaatio markkinoiden yleiseen kehitykseen kasvaa, mikä heikentää niiden kykyä toimia markkinariippumattomina vaihtoehtoisina sijoituskohteina. Uudempi tutkimus osoittaa, että mallien selitysvoimaa voidaan parantaa lisäämällä volatiliteetti-, likviditeetti- ja epälineaarisia sekä makrotaloudellisia riskitekijöitä. Tästä huolimatta, merkittävä osa tuottojen vaihtelusta jää edelleen selittämättä, mikä kertoo sekä mallien rajoitteista että hedgerahastojen strategioiden heterogeenisyydestä.

Osa kirjallisuudesta kuitenkin korostaa mallien epätäydellisyyttä ja havaitsemattomien riskien merkitystä, minkä takia täysin riidattomia johtopäätöksiä systemaattisen riskin ja korkeampien tuottojen välisestä yhteydestä ei voida tehdä. Hedgerahastoja koskevan tutkimuksen voidaan todeta olevan edelleen kesken, sillä yksikään malli ei ole toistaiseksi saavuttanut riittävää kykyä kuvata tuottojen muodostumista kaikissa markkinaolosuhteissa.