Exploring private equity backed B2B-SaaS companies’ performance determinants: European wide empirical study
Lahikainen, Hugo (2025)
2025
Tuotantotalouden DI-ohjelma - Master's Programme in Industrial Engineering and Management
Johtamisen ja talouden tiedekunta - Faculty of Management and Business
Hyväksymispäivämäärä
2025-01-13
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:tuni-202501131317
https://urn.fi/URN:NBN:fi:tuni-202501131317
Tiivistelmä
This thesis explores the determinants of performance in private equity (PE)-backed Software-as-a-service (SaaS) companies, focusing on how specific company and investment characteristics influence financial outcomes. While private equity has become a dominant force in the SaaS sector due to the scalability, recurring revenue models, and high margins inherent to the industry, no academic research has examined the nuanced relationship between PE ownership and SaaS performance.
The study employs a random-effects regression analysis to investigate the impact of variables such as SaaS-specific business functions, vertical versus horizontal solution orientation, customer base geography, ownership structure, and merger and acquisition activity on performance metrics, including revenue, revenue divided by total assets, revenue growth, EBITDA margin, and ROF40. Data for the analysis was gathered from public databases, Crunchbase, Google, and PE firm portfolios, covering 225 European SaaS companies funded between 2010 and 2021. The data doesn’t take into account venture capital investments due their strategic differences between growth equity or buyout.
The results reveal that global customer reach enhances both revenue and profitability, while prior PE ownership reveals mixed impacts, with stronger revenue performance in investments but reduced efficiency in later periods of the 2010s. Prior VC funding contributes to higher revenue growth but poses challenges to profitability, reflecting a trade-off between scaling and operational efficiency. Majority investments demonstrate superior financial outcomes compared to minority stakes, and SaaS-specific features, such as vertical versus horizontal solutions and targeted business function parameters, exhibit varying influences on performance.
The thesis contributes to academic literature by addressing a significant research gap on the performance dynamics of PE-backed SaaS companies, offering a novel perspective on value creation in the SaaS sector. Limitations related to data availability and classification biases are acknowledged, with future research recommended to explore alternative methodologies, integrate qualitative insights, and expand datasets for greater generalizability.
These findings provide actionable implications for PE investors and SaaS companies, highlighting the importance of strategic alignment, globalization of business, and consideration of previous ownership to maximize value creation under PE ownership Tämä diplomityö tarkastelee pääomasijoittajien rahoittamien Software-as-a-Service (SaaS) -yritysten suorituskyvyn taustatekijöitä keskittyen siihen, miten tietyt yritysten ja sijoitusten ominaisuudet vaikuttavat taloudelliseen suorituskykyyn. Pääomasijoittaminen on noussut merkittäväksi tekijäksi SaaS-sektorilla alan skaalautuvuuden, toistuvien tulomallien ja korkeiden katteiden ansiosta, mutta akateeminen tutkimus on toistaiseksi jättänyt tämän omistusmuodon ja SaaS-sektorin suorituskyvyn välisen suhteen huomioimatta.
Tutkielmassa käytetään satunnaisten vaikutusten mallia tutkimaan muuttujien, kuten SaaS-liiketoimintafunktioiden, vertikaalisten ja horisontaalisten ratkaisuiden, asiakaskunnan maantieteellisen kattavuuden, omistusmuodon sekä yritysostojen vaikutuksia suorituskykymittareihin, kuten liikevaihtoon, liikevaihdon kasvuun, käyttökatteeseen ja sääntö-40: neen. Aineisto kerättiin julkisista tietokannoista, Crunchbase:sta, Googlesta ja pääomasijoitusyhtiöiden portfolioista kattaen 225 eurooppalaista SaaS-yritystä, jotka saivat rahoitusta vuosina 2010–2021. Data ei ota sisällä riskipääomasijoituksia, koska näiden strateginen tavoite eroaa merkittävästi kasvurahoituksesta ja enemmistösijoituksista.
Tulokset osoittavat, että globaali asiakaskunta parantaa sekä liikevaihtoa että kannattavuutta, kun taas aiempi pääomasijoitusomistus tuottaa vaihtelevia vaikutuksia: vahvempaa liikevaihdon suorituskykyä tehdyissä sijoituksissa, mutta heikentyneitä tehokkuutta 2019 jälkeisillä sijoituksilla. Aiempi riskipääomarahoitus edistää suurempaa liikevaihdon kasvua, mutta tuo haasteita kannattavuudelle, mikä heijastaa skaalaamisen ja operatiivisen tehokkuuden välistä kompromissia. Enemmistösijoitukset tuottavat parempia taloudellisia tuloksia verrattuna vähemmistösijoituksiin, ja SaaS-ominaisuudet, kuten vertikaalisten ja horisontaalisten ratkaisujen sekä kohdennettujen liiketoimintatoimintojen parametrit, vaihtelevat suorituskykyyn nähden.
Tutkielma täydentää akateemista kirjallisuutta täyttämällä merkittävän tutkimusaukon pääomasijoitettujen SaaS-yritysten suorituskyvyn dynamiikasta ja tarjoaa uuden näkökulman arvonluontiin SaaS-sektorilla. Tutkimuksessa tunnistetaan rajoitteita, kuten aineiston saatavuus ja luokitteluun liittyvät vinoumat. Tuleva tutkimus voisi hyödyntää vaihtoehtoisia analyysimenetelmiä, yhdistää laadullisia näkökulmia ja laajentaa aineistoja yleispätevyyden lisäämiseksi.
Tulokset tarjoavat käytännönläheisiä näkemyksiä pääomasijoittajille ja SaaS-yrityksille korostaen strategisen linjauksen, kansainvälistymisen ja edellisen omistusmuodon merkitystä arvonluonnin maksimoimiseksi.
The study employs a random-effects regression analysis to investigate the impact of variables such as SaaS-specific business functions, vertical versus horizontal solution orientation, customer base geography, ownership structure, and merger and acquisition activity on performance metrics, including revenue, revenue divided by total assets, revenue growth, EBITDA margin, and ROF40. Data for the analysis was gathered from public databases, Crunchbase, Google, and PE firm portfolios, covering 225 European SaaS companies funded between 2010 and 2021. The data doesn’t take into account venture capital investments due their strategic differences between growth equity or buyout.
The results reveal that global customer reach enhances both revenue and profitability, while prior PE ownership reveals mixed impacts, with stronger revenue performance in investments but reduced efficiency in later periods of the 2010s. Prior VC funding contributes to higher revenue growth but poses challenges to profitability, reflecting a trade-off between scaling and operational efficiency. Majority investments demonstrate superior financial outcomes compared to minority stakes, and SaaS-specific features, such as vertical versus horizontal solutions and targeted business function parameters, exhibit varying influences on performance.
The thesis contributes to academic literature by addressing a significant research gap on the performance dynamics of PE-backed SaaS companies, offering a novel perspective on value creation in the SaaS sector. Limitations related to data availability and classification biases are acknowledged, with future research recommended to explore alternative methodologies, integrate qualitative insights, and expand datasets for greater generalizability.
These findings provide actionable implications for PE investors and SaaS companies, highlighting the importance of strategic alignment, globalization of business, and consideration of previous ownership to maximize value creation under PE ownership
Tutkielmassa käytetään satunnaisten vaikutusten mallia tutkimaan muuttujien, kuten SaaS-liiketoimintafunktioiden, vertikaalisten ja horisontaalisten ratkaisuiden, asiakaskunnan maantieteellisen kattavuuden, omistusmuodon sekä yritysostojen vaikutuksia suorituskykymittareihin, kuten liikevaihtoon, liikevaihdon kasvuun, käyttökatteeseen ja sääntö-40: neen. Aineisto kerättiin julkisista tietokannoista, Crunchbase:sta, Googlesta ja pääomasijoitusyhtiöiden portfolioista kattaen 225 eurooppalaista SaaS-yritystä, jotka saivat rahoitusta vuosina 2010–2021. Data ei ota sisällä riskipääomasijoituksia, koska näiden strateginen tavoite eroaa merkittävästi kasvurahoituksesta ja enemmistösijoituksista.
Tulokset osoittavat, että globaali asiakaskunta parantaa sekä liikevaihtoa että kannattavuutta, kun taas aiempi pääomasijoitusomistus tuottaa vaihtelevia vaikutuksia: vahvempaa liikevaihdon suorituskykyä tehdyissä sijoituksissa, mutta heikentyneitä tehokkuutta 2019 jälkeisillä sijoituksilla. Aiempi riskipääomarahoitus edistää suurempaa liikevaihdon kasvua, mutta tuo haasteita kannattavuudelle, mikä heijastaa skaalaamisen ja operatiivisen tehokkuuden välistä kompromissia. Enemmistösijoitukset tuottavat parempia taloudellisia tuloksia verrattuna vähemmistösijoituksiin, ja SaaS-ominaisuudet, kuten vertikaalisten ja horisontaalisten ratkaisujen sekä kohdennettujen liiketoimintatoimintojen parametrit, vaihtelevat suorituskykyyn nähden.
Tutkielma täydentää akateemista kirjallisuutta täyttämällä merkittävän tutkimusaukon pääomasijoitettujen SaaS-yritysten suorituskyvyn dynamiikasta ja tarjoaa uuden näkökulman arvonluontiin SaaS-sektorilla. Tutkimuksessa tunnistetaan rajoitteita, kuten aineiston saatavuus ja luokitteluun liittyvät vinoumat. Tuleva tutkimus voisi hyödyntää vaihtoehtoisia analyysimenetelmiä, yhdistää laadullisia näkökulmia ja laajentaa aineistoja yleispätevyyden lisäämiseksi.
Tulokset tarjoavat käytännönläheisiä näkemyksiä pääomasijoittajille ja SaaS-yrityksille korostaen strategisen linjauksen, kansainvälistymisen ja edellisen omistusmuodon merkitystä arvonluonnin maksimoimiseksi.