Sisäpiirikaupat ja ylituottojen arviointi
Nuopponen, Janne (2023)
2023
Kauppatieteiden kandidaattiohjelma - Bachelor's Programme in Business Studies
Johtamisen ja talouden tiedekunta - Faculty of Management and Business
This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Hyväksymispäivämäärä
2023-05-22
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:tuni-202305115654
https://urn.fi/URN:NBN:fi:tuni-202305115654
Tiivistelmä
Osakemarkkinat ovat yksi tutkituimpia aiheita rahoitustieteessä. Pörssiyhtiöiden sisäpiirikauppoja (engl. Insider Trading), joita tämä työ tarkastelee, on tutkittu 1960-luvulta lähtien. Tämän työn tarkoitus on esitellä ja vertailla lyhyesti Euroopan ja Yhdysvaltain osakemarkkinoilta tehtyjä tutkimuksia sisäpiirikauppoihin liittyen. Tutkimuskysymyksinä tarkastellaan, voiko sisäpiiri ja/tai ulkopuolinen sijoittaja saada ylituottoja osakemarkkinoilta ja onko tilanne vaihdellut eri aikoina tai eri markkinoiden välillä.
Työ jakautuu teoriaosaan ja kirjallisuusosaan. Teoriaosa käsittelee Eugene Faman tehokkaiden markkinoiden hypoteesia vuodelta 1970 ja sen merkitystä ylituottojen analyysissa. Kirjallisuusosaan valitut empiiriset tutkimukset ovat 1970-2020-luvuilta. Ne tukevat ja täydentävät toisiaan, tarjoten mahdollisuuden vastata tutkimuskysymyksiin.
Tutkimusten vertailu tuottaa neljä päähavaintoa. Ensinnäkin sisäpiiri on pystynyt tekemään ylituottoja eri markkinoilta eri aikoina, joskaan tutkimustulokset eivät ole yhteneväisiä. Toiseksi, yhtiön koolla on merkitystä siten, että pienyhtiöiden osakkeilla tehdyistä sisäpiirikaupoista on saatu keskimäärin suurempaa ylituottoa kuin muista, avoimessa pörssikaupassa tehdyistä osakekaupoista. Kolmas havainto kertoo, että mitä ylemmässä asemassa sisäpiirikaupan tehnyt henkilö on, sitä suurempaa ylituottoa on kertynyt. Neljänneksi päätellään, kuinka suurella todennäköisyydellä ja millä ehdoilla ulkopuolinen sijoittaja voi ylituottoja saada.
Tulosten perusteella on esitettävissä, että vaikka sisäpiirikauppoja on tutkittu yli 50 vuoden ajan, aiheesta löytyy edelleen vähemmän tutkittuja näkökulmia. Työssä tarkasteltujen empiiristen töiden tulosten perusteella on pääteltävissä, että sekä sisäpiiri että ulkopuolinen sijoittaja on voinut ansaita ylituottoja sisäpiirikauppojen (ostot) perusteella markinnaindeksiin nähden, mutta rajatulta jaksolta (lähinnä 1-12kk ajan) ja tietyin ehdoin. Tehtyjen tutkimusten tulkinnanvaraa voivat kasvattaa esimerkiksi sisäpiirikauppojen lainsäädäntöön myöhemmin tehdyt tiukennukset (selviä eroja esimerkiksi 1990-luvun alun ja 2000-luvun lopun välillä).
Työ jakautuu teoriaosaan ja kirjallisuusosaan. Teoriaosa käsittelee Eugene Faman tehokkaiden markkinoiden hypoteesia vuodelta 1970 ja sen merkitystä ylituottojen analyysissa. Kirjallisuusosaan valitut empiiriset tutkimukset ovat 1970-2020-luvuilta. Ne tukevat ja täydentävät toisiaan, tarjoten mahdollisuuden vastata tutkimuskysymyksiin.
Tutkimusten vertailu tuottaa neljä päähavaintoa. Ensinnäkin sisäpiiri on pystynyt tekemään ylituottoja eri markkinoilta eri aikoina, joskaan tutkimustulokset eivät ole yhteneväisiä. Toiseksi, yhtiön koolla on merkitystä siten, että pienyhtiöiden osakkeilla tehdyistä sisäpiirikaupoista on saatu keskimäärin suurempaa ylituottoa kuin muista, avoimessa pörssikaupassa tehdyistä osakekaupoista. Kolmas havainto kertoo, että mitä ylemmässä asemassa sisäpiirikaupan tehnyt henkilö on, sitä suurempaa ylituottoa on kertynyt. Neljänneksi päätellään, kuinka suurella todennäköisyydellä ja millä ehdoilla ulkopuolinen sijoittaja voi ylituottoja saada.
Tulosten perusteella on esitettävissä, että vaikka sisäpiirikauppoja on tutkittu yli 50 vuoden ajan, aiheesta löytyy edelleen vähemmän tutkittuja näkökulmia. Työssä tarkasteltujen empiiristen töiden tulosten perusteella on pääteltävissä, että sekä sisäpiiri että ulkopuolinen sijoittaja on voinut ansaita ylituottoja sisäpiirikauppojen (ostot) perusteella markinnaindeksiin nähden, mutta rajatulta jaksolta (lähinnä 1-12kk ajan) ja tietyin ehdoin. Tehtyjen tutkimusten tulkinnanvaraa voivat kasvattaa esimerkiksi sisäpiirikauppojen lainsäädäntöön myöhemmin tehdyt tiukennukset (selviä eroja esimerkiksi 1990-luvun alun ja 2000-luvun lopun välillä).
Kokoelmat
- Kandidaatintutkielmat [8696]