Vihreiden joukkovelkakirjalainojen liikkeellelaskun vaikutus yrityksen arvoon: Empiirinen tutkielma eurooppalaisilta markkinoilta vuosilta 2013-2021

Abstract

Vihreät joukkovelkakirjalainat ovat yritysten, valtioiden ja ylikansallisten organisaatioiden liikkeelle laskemia rahoitusinstrumentteja. Näiden instrumenttien perimmäisenä tarkoituksena on, että niiden avulla kerätyt varat on määrä käyttää vihreiden tai ympäristöystävällisten hankkeiden rahoittamiseksi. Yritysvastuun ja ESG-asioiden viimeaikaisen suosion kasvun myötä myös vihreät joukkovelkakirjalainat ovat kasvattaneet suosiotaan yritysten ja sijoittajien keskuudessa ja näiden markkinat ovatkin kehittyneet viime vuosina.

Tämän tutkielman tarkoituksena on selvittää, onko vihreiden joukkovelkakirjalainojen liikkeellelasku yrityksille arvoa kasvattavaa yrityksen osakkeen hinnan muutoksella mitattuna. Tätä reaktiota mitataan tapahtumatutkimusmenetelmällä, jonka päätavoitteena on selvittää tietyn rajatun tapahtuman vaikutus kohdeyrityksen osakekurssiin. Tapahtuman vaikutusta tarkastellaan eristämällä kohdeyrityksen kokemat kumulatiiviset epänormaalit tuotot tapahtuman ympärillä.

Aihepiirin aikaisempi tutkimuskirjallisuus on keskittynyt tarkastelemaan vihreiden joukkovelkakirjalainojen liikkeellelaskuilmoitusten synnyttämiä kumulatiivisia epänormaaleja tuottoja maailmanlaajuisesti. Tässä tutkielmassa tarkastellaan eurooppalaisten yritysten vuosina 2013–2021 liikkeelle laskemia vihreitä joukkovelkakirjalainoja ja niiden synnyttämiä tuottoja. Tutkielman lopullinen tutkimusaineisto sisältää yhteensä 134 erillistä liikkeelle laskettua vihreää joukkovelkakirjalainaa 74 yritykseltä. Tutkimuksen toinen osa keskittyy tarkastelemaan lineaarisen regressioanalyysin avulla, onko tietyillä yritys- ja velkakirjakohtaisilla tekijöillä vaikutusta mitatun reaktion suuruuteen.

Tutkielman tulokset osoittavat, että jokaisella tapahtumaikkunalla mitatut kumulatiiviset keskimääräiset epänormaalit tuotot ovat positiivisia tutkimuksen otantaan valikoituneiden yritysten keskuudessa. Tapahtumaikkunoiden [-1, 1] ja [0, 1] tuotot olivat tilastollisesti merkitseviä ja niiden kumulatiivinen määrä 0.513 % ja 0.447 %. Lineaarisen regressioanalyysin perusteella mitattujen tuottojen suuruutta on mahdollista selittää liikkeelle lasketun joukkovelkakirjalainan koolla, liikkeelle laskevan yrityksen koolla, velkakirjan takaisinlunastettavuudella sekä liikkeelle laskevan yrityksen ensikertalaisuudella. Regressiomalli osoitti tilastollisesti merkitsevän yhteyden yrityksille, joiden liikkeelle laskema velkakirja on suuri, yrityksille, jotka ovat markkina-arvoltaan suuria sekä yrityksille, joilla on korkea velkaantumisaste. Tämä tutkielma tarjoaa tukea aikaisemmalle tutkimuskirjallisuudelle ja lisää osaltaan ymmärrystä siitä, miten markkinat reagoivat vihreiden joukkovelkakirjalainojen liikkeellelaskuilmoituksiin. Tulokset osoittavat, että vihreät joukkovelkakirjalainat houkuttelevat sijoittajia ja ovat siten yrityksille hyödyllinen keino rahoituksen keräämiseksi.