Indeksisijoittamisen yleistymisen vaikutukset osakemarkkinoilla ja taloudessa

Abstract

Indeksisijoittaminen on passiivinen sijoitusstrategia, jossa pyritään seuraamaan valitun indeksin tuottoa mahdollisimman tarkasti. Sijoittamalla indeksiä vastaavasti indeksisijoittaja välttää informaation hankintaan liittyvät kustannukset. Tehokkailla markkinoilla arvopaperin hinta heijastaa siihen liittyvää informaatiota ja riskikorjattua ylituottoa ei ole mahdollista saada säännöllisesti. Tehokkailla markkinoilla indeksisijoittaminen voidaan nähdä rationaalisena sijoitusstrategiana, sillä indeksisijoittaja saa helposti hajautetun portfolion minimaalisilla kustannuksilla. Indeksisijoittamisen suhteellinen osuus kaikesta sijoittamista on viime vuosikymmenten aikana kasvanut paljon. Rahoitusmarkkinoiden tehokkuus kuitenkin perustuu sijoittajiin, jotka hankkivat informaatiota ja hinnoittelevat arvopaperit sitä vastaavasti. Kun yhä suurempi osa sijoittamisesta on epäinformatiivista indeksisijoittamisen yleistymisen seurauksena, herää kysymyksiä sen vaikutuksista rahoitusmarkkinoilla sekä laajemmin taloudessa. Tämän kirjallisuuskatsauksen tavoitteena on aikaisemman kirjallisuuden perusteella tutkia indeksisijoittamisen yleistymistä ja sen vaikutuksia taloudessa. Tutkielmassa pyritään ensinnäkin avaamaan, mitä indeksisijoittaminen on ja miksi se yleistyy. Tämän jälkeen tutkielmassa perehdytään indeksisijoittamisen yleistymisen vaikutuksiin osakemarkkinoilla sekä sen aiheuttamiin riskeihin myös osakemarkkinoiden ulkopuolella. Tutkielman tulosten perusteella näyttää siltä, että indeksisijoittamisella on negatiivisia vaikutuksia osakemarkkinoilla sekä siihen liittyy myös mahdollisia haittavaikutuksia laajemmin taloudessa. Tutkielmassa havaitaan indeksisijoittamisen aiheuttavan mahdollisesti korkeamman arvostuksen indeksiin kuuluville yrityksille, kasvaneen tuottojen korrelaation indeksiin kuuluvien osakkeiden tuottojen välillä sekä kasvaneen volatiliteetin pörssinoteerattuihin rahastoihin kuuluvien osakkeiden hinnoissa. Yksiselitteistä syytä esitetyille tuloksille ei löydy, mutta indeksisijoittaminen vaikuttaa mahdolliselta selitykseltä. Osakemarkkinoiden tehokkuuden arvioinnin kannalta keskeisimmät tulokset ovat indeksisijoittamisen yleistymisen seurauksena heikentynyt osakekohtainen informaatiotehokkuus sekä kasvanut poikkeama markkinoiden satunnaiskulusta. Edellä mainitut empiiriset tulokset sekä niihin liittyvät selitykset viittaavat mahdollisesti heikentyneeseen osakemarkkinoiden tehokkuuteen. Laajemmin taloudessa mahdollisia riskejä ovat pääoman epätehokkaampi allokointi indeksisijoittamisen aiheuttamien anomalioiden vuoksi sekä muuttuneet rahoitusjärjestelmän vakauden riskit.