Henki- ja työeläkevakuutusyhtiöiden vakavaraisuussääntelykehikoiden eroavaisuuksien vaikutus niiden sijoitustoiminnan riskienhallintaan

Abstract

Vakuutusyhtiöillä on merkittävä yhteiskunnallinen rooli lakisääteisen sekä vapaaehtoisen turvan tarjoajina. Vakuutusyhtiöiden tärkeän yhteiskunnallisen roolin vuoksi tulee niiden vakavaraisuutta säännellä vakavaraisuussääntelykehikoiden avulla. Vakuutusyhtiöt ovat myös suuria instituutionaalisia sijoittajia ja ne pitävät hallussaan merkittävää sijoitusomaisuutta. Erityisesti henki- ja työeläkevakuutusyhtiöillä sijoitustoiminta kuuluu tärkeänä osana niiden toimintaan. Vakuutusyhtiöiden sijoitustoiminnan merkittävyyden vuoksi tulee niiden vakavaraisuussääntelyssä ottaa myös sijoitustoimintaan liittyvät riskit huomioon. Henkivakuutusyhtiöiden vakavaraisuutta säännellään EU tasolla Solvenssi II -vakavaraisuussääntelykehikon mukaisesti ja työeläkevakuutusyhtiöiden vakavaraisuutta säännellään Suomen kansallisen lainsäädännön mukaisesti.

Tässä tutkimuksessa on tarkoitus selvittää henkivakuutusyhtiöitä koskevassa vakavaraisuussääntelyssä ja työeläkeyhtiöitä koskevassa vakavaraisuussääntelyssä esiintyviä eroavaisuuksia siinä määrin, miten niissä on säännelty yhtiöiden sijoitustoimintaa ja sijoitustoimintaan liittyviä riskejä. Tutkimuksessa keskitytään tutkimaan erityisesti markkina- ja sijoitusriskin kohtelua vakavaraisuussääntelykehikoissa. Erovaisuuksia pyritään hahmottamaan tutkimalla ensin henki- ja työeläkevakuutusyhtiöiden sijoitustoimintaa ja siihen liittyviä riskejä. Tutkimuksessa tarkastellaan lisäksi kumpaakin yhtiötä koskettavia vakavaraisuussääntelykehikoita ja eroavaisuuksien havaitsemiseksi kehikoita vertaillaan keskenään. Eroavaisuuksien merkitystä havainnoidaan henki- ja työeläkevakuutusyhtiöiden riskienhallinnan teorian avulla.

Tutkimuksessa pyritään selvittämään eroavaisuuksien vaikutuksia yhtiöiden sijoitustoimintaan simuloimalla henki- ja työeläkevakuutusyhtiöiden tuottojakaumia. Simulointi suoritetaan muodostamalla kummallekin yhtiöille malliportfoliot ja simuloimalla niitä log-normaalijakaumaan. Simuloinnin avulla pystytään käsittelemään useita erilaisia tuottojakaumia ja tuottojakaumien yhdistelmiä samanaikaisesti. Log-normaalijakauman simulointiympäristö mahdollistaa myös aiheen jatkotutkimisen.

Vakavaraisuuskehikoissa huomattiin eroavaisuuksia erityisesti markkinariskin laskennassa sekä sijoituskohteiden hajauttamisessa. Eroavaisuuksien nähdään pohjautuvan eroavaisuuksiin vakavaraisuuskehikoiden tavoitteissa työeläkevakuutusyhtiöiden vakavaraisuussääntelyn pyrkiessä turvaamaan erityisesti koko työeläkejärjestelmän vakavaraisuus ja henkivakuutusyhtiöitä koskevan vakavaraisuussääntelyn pyrkiessä turvaamaan yksittäisen henkivakuutusyhtiön vakavaraisuus.