Yritysjohdon motiivit tuloksenohjauksen taustalla : Tarkastelussa velkasopimusten erityisehdot eli kovenantit

Abstract

Tämän tutkimuksen tarkoituksena oli selvittää, miten yrityksen velkasopimusten erityisehdot eli kovenantit motivoivat yritysjohtoa tuloksenohjaukseen. Tarkastelun keskiössä ovat finanssikovenantit, joilla tyypillisesti tarkoitetaan velkojan rahoitussopimukseen asettamia taloudellisten tunnuslukujen raja-arvoja, joita yrityksen on noudatettava. Tuloksenohjauksella (engl. earnings management) tarkoitetaan ilmiötä, jossa yritysjohto vaikuttaa erilaisin harkinnanvaraisin keinoin yrityksen raportoitavaan tulokseen. Tuloksenohjauksen taustalta voidaan tunnistaa lukuisia motiiveja, joiden keskiössä on yleensä yritysjohdon henkilökohtaisten päämäärien edistäminen. Niinpä tuloksenohjauksen seurauksena tilinpäätösinformaation kyky kertoa yrityksen todellisesta suoriutumisesta saattaa heikentyä. Tämän työn yhtenä tavoitteena oli muodostaa kokonaiskuva tuloksenohjauksen ilmiöstä keskittyen erityisesti tuloksenohjauksen motiiveihin. Lisäksi tavoitteena oli hahmottaa, millä tavalla kovenantit sijoittuvat osaksi tuloksenohjauksen moniulotteista aihepiiriä, joka on ollut suosittu tutkimusaihe jo useiden vuosikymmenten ajan.

Tutkielma muodostuu teoriaosuudesta sekä varsinaisesta kirjallisuuskatsauksesta. Työn ensimmäisessä teorialuvussa perustellaan, kuinka tuloksenohjauksen ilmiötä sekä velkasopimusten kovenantteja voidaan molempia selittää agenttiteorialla. Agenttiteorian mukaan agentin ja päämiehen intressit eroavat lähtökohtaisesti toisistaan, minkä lisäksi päämiehen voi olla haastavaa valvoa agentin toimintaa. Tämän jälkeen esitellään tarkemmin, mitä tuloksenohjaus ja kovenantti käsitteinä tarkoittavat. Työn tutkimuksellinen osuus, joka liittyy tuloksenohjauksen ja kovenanttien yhteyteen, toteutettiin integroivana kirjallisuuskatsauksena. Tutkimusaineisto kerättiin Tampereen yliopiston kirjaston Andor-tietokantaa sekä muun muassa Scopus (Elsevier) -viittaustietokantaa ja Google Scholar -hakukonetta hyödyntäen. Koska aihepiirin kannalta relevanttia tutkimuskirjallisuutta on saatavilla paljon, tutkielmassa keskityttiin viitatuimpaan aineistoon.

Tutkimuksen perusteella havaittiin, että kovenanttien merkitys tuloksenohjauksen taustalla on kiinnostanut tutkijoita jo kauan, eivätkä kaikki aiheesta esitetyt näkemykset ole yhtenäisessä linjassa. Tutkimuksen keskeisen havainnon mukaan kovenantit motivoivat yritysjohtoa joko tulosta kasvattavaan tai päinvastoin tulosta heikentävään tuloksenohjaukseen. Tämän tutkimuksen mukaan yrityskohtainen tilanne vaikuttaisi olevan keskeinen tekijä tuloksenohjauksen suunnan määrittäjänä. Menestyvässä yrityksessä kovenantteja yritetään todennäköisesti noudattaa tuloksenohjauksella. Sen sijaan vakavissa taloudellisissa ongelmissa olevassa yrityksessä tuloksen heikentämisestä voi muodostua neuvotteluväline velkasopimuksen uudelleenneuvotteluita ajatellen. Tuloksen heikentämisellä korostetaan yrityksen ongelmia, minkä seurauksena velkojan uskotaan myöntävän yritykselle lievempiä rahoitusehtoja. Lisäksi tutkimuksessa havaittiin, että tuloksenohjaus saattaa olla kannattavaa myös osakkeenomistajien näkökulmasta, jos yrityksen velkasopimusten kovenantit ovat vaarassa rikkoutua.