Sijoituskiinteistöjen arvorelevanssi pohjoismaisissa kiinteistösijoitusyhtiöissä

Abstract

Tilinpäätösten tavoitteena on tarjota yhteisön sidosryhmille hyödyllistä ja luotettavaa informaatiota yhteisön taloudellisesta tilanteesta ja tuloksellisuudesta. Viimeisten vuosikymmenten aikana kansainvälisissä tilinpäätösstandardeissa on siirrytty enenemissä määrin historiallisiin hankintamenoihin perustuvista arvostusmenetelmistä käypään arvoon arvostamiseen. Käypään arvoon arvostamista on perusteltu erityisesti tilinpäätösinformaation hyödyllisyyden kasvulla, mutta käypien arvojen parempaa informaatioarvoa on myös epäilty. Arvostamismenetelmä on saanut osakseen kritiikkiä myös siksi, että menetelmä voi olla siihen liittyvän subjektiivisuuden vuoksi altis johdon manipuloinnille. Näin ollen käypien arvojen arvorelevanssia tutkimalla voidaan saada tietoa tilinpäätösstandardeille asetettujen tavoitteiden toteutumisesta.

Tässä tutkimuksessa tutkitaan sijoituskiinteistöistä annetun tilinpäätösinformaation arvorelevanssia eli tilinpäätösinformaation ja yhteisön markkina-arvon välistä tilastollista yhteyttä. Tutkimus on tyypiltään kvantitatiivinen tutkimus. Sijoituskiinteistöjen arvorelevanssia tutkitaan pohjoismaisista pörssilistatuista kiinteistösijoitusyhtiöistä koostuvassa aineistossa lineaarisella regressioanalyysillä. Tutkimuksessa vertaillaan kiinteistösijoitusyhtiöistä muodostettua regressiomallia muista yhtiöistä muodostettuun regressiomalliin, mikä mahdollistaa sijoituskiinteistöjen ja muun tyyppisten varojen arvorelevanssin vertailun. Tutkimus on rajattu koskemaan yksinomaan taseinformaatiota. Tutkimusaineisto koostuu havainnoista vuosilta 2013 - 2018 eli tutkimusaineisto käsittää kuuden vuoden ajanjakson. Sijoituskiinteistöjen arvorelevanssia on aikaisemmin tutkittu muun maalaisista yhtiöistä koostuvissa aineistoissa tai eri ajanjaksoilta koostuvissa aineistoissa. Arvorelevanssia ei ole kuitenkaan tutkittu pohjoismaalaisten kiinteistösijoitusyhtiöiden osalta valitulta ajanjaksolta.

Tutkimuksen tulosten mukaan sijoituskiinteistöistä annettu taseinformaatio on arvorelevanttia eli sijoituskiinteistöjen tasearvon ja yhteisön markkina-arvon välillä havaittiin tilastollinen yhteys. Tulosten mukaan kiinteistösijoitusyhtiöiden taseinformaatio on myös arvorelevantimpaa kuin muiden yhtiöiden taseinformaatio. Tämä tulos antaa viitteitä käyvän arvon informaation paremmasta arvorelevanssista suhteessa historiallisiin hankintamenoihin, joten tulokset tukevat käypien arvojen puolesta yleisesti esitettyä väitettä informaation hyödyllisyyden kasvusta. Tulokset ovat tältä osin linjassa aikaisemman kirjallisuuden tulosten kanssa. Tuloksien perusteella voidaan myös tehdä johtopäätöksiä siitä, että IFRS 13 ja IAS 40 –standardit ovat ainakin jossain määrin onnistuneet tavoitteissaan tarjota tilinpäätösten käyttäjille hyödyllisempää informaatiota. Tutkimuksessa myös havaittiin, että pohjoismaiset kiinteistösijoitusyhtiöt ovat soveltaneet tarkasteluperiodina lähes yksinomaan käyvän arvon mallia sijoituskiinteistöjen arvostamisessa. Tästä havainnosta nousee potentiaalinen jatkotutkimuksen aihe liittyen arvostamismenetelmän valintaan vaikuttaviin tekijöihin.