Osakekurssimanipulaation sääntely: Oikeustaloustieteellinen tutkimus

Abstract

Tutkielman tavoitteena on kuvata osakekurssimanipulaatiota globaalina ilmiönä sekä systematisoida sen ominaispiirteitä pyrkimyksenä hahmottaa optimaalista keinoa säännellä sitä. Toisaalta tutkielman tarkoituksena on vastata tutkimuskysymyksiin – mihin taloudellisiin sekä yhteiskunnallisiin vaikutuksiin perus-tuen osakekurssimanipulaatiota tulisi säännellä, sekä minkälaisin sääntelystrategisin keinoin ja ratkaisuin osakekurssimanipulaation sääntely tulisi toteuttaa. Osakekurssimanipulaation sääntely- ja toimintaympäristön pohjalta tutkielmassa on omaksuttu pluralistinen lähestymistapa ja siten tutkielmassa hyödynnetään kahta pääasiallista oikeustieteellistä metodia – oikeustaloustiedettä eli law and economics -metodia sekä lainoppia eli oikeusdogmatiikkaa. Oikeustaloustieteellinen argumentaatio muodostaa tutkielman ytimen, kun taas lainoppia hyödynnetään tukemassa argumentaatiota erityisesti voimassa olevan oikeuden systematisoinnissa ja jäsentelyssä. Tutkimuksen tuloksena esitetään, että osakekurssimanipulaation sääntelyä perustellaan lähtökohtaisesti sen aiheuttamilla merkittävillä yhteiskunnallisilla ja taloudellisilla kustannuksilla. Osakekurssimanipulaatio vahingoittaa sijoittajien markkinaluottamusta, osakemarkkinoiden tehokkuutta ja eheyttä, minkä seurauksena pääomien allokaatio yhteiskunnassa heikkenee. Tutkielmassa on omaksuttu sääntelystrategisten ratkaisujen esittämiseen varsin maltillinen lähestymistapa perustuen osakekurssimanipulaation moniulotteiseen ja kompleksiin luonteeseen.

Tutkielman ensimmäisessä pääluvussa (Johdanto) määritellään tutkimustehtävä sekä esitellään tutkimuksen toteuttamistapa. Toisessa pääluvussa (Osakekurssimanipulaation määritelmä ja vaikutukset) tarkastellaan osakekurssimanipulaation luonnetta sekä esitellään sille tutkielmassa omaksuttu määritelmä. Toisessa pääluvussa tarkastellaan myös osakekurssimanipulaation taloudellisia ja yhteiskunnallisia vaikutuksia pyrkimyksenä siten vastata erityisesti ensimmäiseen tutkimuskysymykseen. Kolmannessa pääluvussa (Vallitseva oikeustila ja erilaiset manipulaatiostrategiat) osakekurssimanipulaatiota siirrytään käsittelemään yksityiskohtaisemmin. Tarkastelu aloitetaan osakekurssimanipulaation toimintaympäristön ja vallitsevan oikeustilan tarkastelemisesta, minkä jälkeen siirrytään tarkastelemaan erilaisia manipulaatiostrategioita. Erilaisille manipulaatiostrategioille esitetään myös luokittelu, jonka mukaan manipulaati-ostrategiat jaetaan avomarkkina-, informaatio ja markkinavoimamanipulaatioon. Neljännessä pääluvussa (Osakekurssimanipulaation sääntelyn arviointi) sääntelystrategisia ratkaisuja jäsennellään sääntelylle muodostuvien tavoitteiden ja toisaalta myös haasteiden kautta. Koska manipulaatiostrategioita on monen monta, on yksityiskohtaisemman ja teknisemmän tarkastelun kohteeksi valittu yksi sääntelystrategisesti mielenkiintoinen manipulaatiostrategia – transaktiomanipulaatio. Kyseistä manipulaatiostrategiaa tarkastellaan varsin teknisellä tasolla ja sille määritetään optimaalinen sääntelyratkaisu.