Tuloksen tasoittamisen vaikutus tuloksen informatiivisuuteen suomalaisissa pörssiyhtiöissä

Abstract

Tuloksenohjaus on perinteisesti nähty johdon keinona manipuloida yrityksen taloudellista raportointia oman etunsa tavoittelemiseksi. Tuloksenohjaus voi kuitenkin olla myös hyödyllistä sijoittajien kannalta, mikäli johto kommunikoi tilinpäätöksen harkinnanvaraisten erien avulla omia odotuksiaan yrityksen tulevaisuuden suorituskyvystä. Etenkin tuloksen tasoittaminen edellyttää johdolta laadukasta kassavirtaennustamista, joten se voi viestiä markkinoille hyödyllistä informaatiota yrityksen tulevaisuuden näkymistä ja siten parantaa tuloksen informatiivisuutta. Yhtenäisistä tilinpäätösstandardeista huolimatta muun muassa maan sijoittajansuojan tason sekä yritysten yhteiskuntavastuullisuuden on kuitenkin havaittu vaikuttavan tuloksen tasoittamisen ja tuloksen informatiivisuuden välillä havaittuun yhteyteen. Koska tuloksen informatiivisuus on olennaisessa osassa arvioitaessa tuloksen hyödyllisyyttä sijoittajille, aihetta on tärkeää tarkastella myös suomalaisessa kontekstissa.

Tutkielman ensisijaisena tavoitteena on selvittää, parantaako tuloksen tasoittaminen raportoidun tuloksen informatiivisuutta suomalaisten pörssiyhtiöiden keskuudessa. Tuloksen informatiivisuutta mitataan hyödyntämällä Tuckerin ja Zarowinin (2006) soveltamaa tulevaisuuden tulosten vastekerrointa (FERC-kerroin), joka kuvastaa, kuinka paljon yrityksen kuluvan kauden osakekurssin muutos sisältää informaatiota yrityksen tulevaisuuden tuloksista. Lisäksi tutkielmassa tarkastellaan tuloksen tasoittamisen yhteyttä tuloksen pysyvyyteen, sillä kirjallisuudessa tuloksen informatiivisuuden ja pysyvyyden on osoitettu olevan yhteydessä toisiinsa. Tutkimushypoteeseja testataan tutkielman empiirisessä osiossa tilastollisin menetelmin tarkasteluperiodin 2013–2015 aikana. Empiirinen aineisto koostuu Thomson Reutersin -tietokannasta kerätyistä yritysten tilinpäätös- ja markkinatiedoista.

Tutkielman empiiristen tulosten perustella havaitaan tutkimushypoteesien mukaisesti tuloksen tasoittamisen keskimäärin parantavan tuloksen informatiivisuutta sekä tuloksen pysyvyyttä suomalaisten pörssiyhtiöiden keskuudessa. Vaikka raportoitujen tulosten havaitaan olevan informatiivisia yrityksen tulevaisuuden tulosten suhteen etenkin markkina-arvoltaan suuremmilla yrityksillä, empiiriset tulokset tuloksen tasoittamisen osalta ovat yhdenmukaisia myös huomioitaessa yrityksen kokoa ja kasvua kuvaavat kontrollimuuttujat. Tutkielman empiiriset havainnot viittaavat informatiivisen eli sijoittajien kannalta hyödyllisen tuloksenohjauksen esiintymiseen Suomessa.