Aikasarja-momentum Suomen Osakemarkkinoilla
Peitsalo, Petri (2019)
2019
Kauppatieteiden tutkinto-ohjelma
Johtamisen ja talouden tiedekunta - Faculty of Management and Business
This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Hyväksymispäivämäärä
2019-09-10
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:tuni-201909033110
https://urn.fi/URN:NBN:fi:tuni-201909033110
Tiivistelmä
Tämän tutkimuksen ideana on tutkia, että onko Suomen osakemarkkinoilla havaittavissa aikasarja-momentumiksi kutsuttua ilmiötä ja johtuuko se rationaalisista vai behavioraalisista tekijöistä. Aikasarja-momentum -ilmiössä on kyse siitä, että edeltävien periodien tuotoilla on ennustevoimaa koskien tulevien periodien tuottoja. Lisäksi tässä tutkimuksessa pyritään selvittämään, että voiko sijoittaja tuottaa lisäarvoa kyseiseen ilmiöön perustuvia sijoitussääntöjä noudattamalla verrattuna tavalliseen osta-ja-pidä -sijoitussääntöön.
Tehokkaiden markkinoiden hypoteesin mukaan milläkään sijoitussäännöllä ei pitäisi tuottaa parempaa tuotto-riski -suhdetta kuin osta-ja-pidä -sijoitussäännöllä. Täten tutkimusta voidaan pitää lisäksi tehokkaiden markkinoiden hypoteesin testinä.
Itse ilmiön tutkimiseen tässä työssä käytetään ARMA-mallia, AR-GARCH-in-Mean-mallia, probit-mallia sekä regiimin muutosmallia. Sijoitussääntöjen kannattavuuden arviointiin puolestaan käytetään riippumattomien otosten t-testiä, GARCH-mallia, Sharpen lukua, CAPM-mallia ja APT-mallia.
Edellä mainittuja malleja käyttämällä käy ilmi, että kyseinen ilmiö on havaittavissa Suomen osakemarkkinoilla. Lisäksi saadaan indikaatiota siitä, että se aiheutuisi behavioraalisten tekijöiden seurauksena. Työssä testataan kahta kyseistä ilmiötä hyödyntävää sijoitussääntöä. Kyseisen ilmiön mukaisten sijoitussääntöjen noudattaminen ei näytä tuottavan sijoittajalle odotusarvoisesti suurempaa tuottoa kuin osta-ja-pidä -sijoitussääntö, mutta kyseiset sijoitussäännöt näyttävät sisältävän pienemmän riskin kuin osta-ja-pidä -sijoitussääntö. Saadaan indikaatiota lisäksi siitä, että yksi sijoitussääntö, joka hyödyntää kyseistä ilmiötä, tuottaisi parempaa tuotto-riski -suhdetta kuin pelkkä osta-ja-pidä -sijoitussääntö. Toinen kyseistä ilmiötä hyödyntävä sijoitussääntö taas ei tuottanut parempaa tuotto-riski -suhdetta.
Tehokkaiden markkinoiden hypoteesin mukaan milläkään sijoitussäännöllä ei pitäisi tuottaa parempaa tuotto-riski -suhdetta kuin osta-ja-pidä -sijoitussäännöllä. Täten tutkimusta voidaan pitää lisäksi tehokkaiden markkinoiden hypoteesin testinä.
Itse ilmiön tutkimiseen tässä työssä käytetään ARMA-mallia, AR-GARCH-in-Mean-mallia, probit-mallia sekä regiimin muutosmallia. Sijoitussääntöjen kannattavuuden arviointiin puolestaan käytetään riippumattomien otosten t-testiä, GARCH-mallia, Sharpen lukua, CAPM-mallia ja APT-mallia.
Edellä mainittuja malleja käyttämällä käy ilmi, että kyseinen ilmiö on havaittavissa Suomen osakemarkkinoilla. Lisäksi saadaan indikaatiota siitä, että se aiheutuisi behavioraalisten tekijöiden seurauksena. Työssä testataan kahta kyseistä ilmiötä hyödyntävää sijoitussääntöä. Kyseisen ilmiön mukaisten sijoitussääntöjen noudattaminen ei näytä tuottavan sijoittajalle odotusarvoisesti suurempaa tuottoa kuin osta-ja-pidä -sijoitussääntö, mutta kyseiset sijoitussäännöt näyttävät sisältävän pienemmän riskin kuin osta-ja-pidä -sijoitussääntö. Saadaan indikaatiota lisäksi siitä, että yksi sijoitussääntö, joka hyödyntää kyseistä ilmiötä, tuottaisi parempaa tuotto-riski -suhdetta kuin pelkkä osta-ja-pidä -sijoitussääntö. Toinen kyseistä ilmiötä hyödyntävä sijoitussääntö taas ei tuottanut parempaa tuotto-riski -suhdetta.