Yksi valuutta, kaksi kurssia : Tutkimus Manner-Kiinan ja offshore-markkinoiden renminbikurssien hinnoitteluerosta GARCH-mallilla
Tauriainen, Juha-Matti (2017)
2017
Kauppatieteiden tutkinto-ohjelma - Degree Programme in Business Studies
Johtamiskorkeakoulu - Faculty of Management
This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Hyväksymispäivämäärä
2017-04-11
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:uta-201704121434
https://urn.fi/URN:NBN:fi:uta-201704121434
Tiivistelmä
Tutkimuksen kohteena on Manner-Kiinan (CNY) ja offshore-markkinoiden (CNH) renminbikurssien hinnoitteluero elokuusta 2010 elokuuhun 2015. Stokastisen volatiliteetin vuoksi hinnoittelueroa jäsennetään yleisen autoregressiivisen ehdollisen heteroskedastisuuden (GARCH) -malliperheellä. Selittävinä muuttujina käytetään makrotaloudellisia fundamentteja, markkinaolosuhteita, globaalien finanssimarkkinoiden vaikutusta ja markkinasegmenttien asteittaista purkamista.
Tutkimuskirjallisuudessa työ yhdistyy haaraan, jossa tutkitaan renminbin kansainvälistymistä. Aihe on ajankohtainen ja yksi kansainvälisen finanssitalouden suuria kysymyksiä. Vaikka empiiriseen metodologiaan perustuvaa tutkimusta ei ole ollut ennen 2012, julkaisujen määrä on tihentynyt siitä. Kiina poikkeaa toisista vaikutusvaltaisista globaaleista talouksista siten, että se suosii edelleen tehokkaita pääomakontrolleja, vaikka niitä on ajan myötä purettu. Ennen 2010-lukua renminbi ei ollut levinnyt Manner-Kiinan rajojen ulkopuolelle. Erilaisten reformien seurauksena muutos on ollut valtavaa. Alta vuosikymmenessä valuutasta on tullut Kansainvälisen järjestelypankin (BIS) kolmivuosittaisen keskuspankkikyselyn mukaan vuonna 2016 kahdeksanneksi vaihdetuin valuutta.
Renminbin kansainvälistymisessä ei ole kyse silti vain pääomakontrollien purkamisesta. Prosessin erityispiirre ilmenee siinä, että sen käyttöä on levitetty globaalien offshore-finanssikeskuksien välityksellä, erityisesti Hongkongin. Ne ovat tarjonneet Kiinalle ympäristön, jossa maa on voinut tutkia valuuttansa reagointia markkinataloudellisessa ympäristössä ja implementoida jatkotoimenpiteitä kerätyn informaation perusteella. Vaikka prosessi on toteutenut vastavuoroisesti markkinavoimien kanssa, menettelytapa on mahdollistanut sen, että Kiinan ei ole tarvinnut luopua pääomakontrolleista. Tämän vuoksi CNY- ja CNH-markkinat muodostavat edelleen kaksi eri segmenttiä. Viimeaikaisen kehityksen perusteella voidaan myös ennustaa, että kurssien integroituminen yhdeksi ja samaksi valuutaksi tapahtuu pikemminkin kauempana kuin lähitulevaisuudessa.
Tutkimus antaa myös panoksen aiheen tutkimuskirjallisuudelle. Tämä ilmenee siinä, että renminbikvalifioitujen ulkomaisten institutionaalisten sijoittajien (RQFII) -kiintiön asteittaisen muutoksen löydetään selittävän tilastollisesti merkitsevästi hinnoittelueron volatiliteettia.
Tutkimuskirjallisuudessa työ yhdistyy haaraan, jossa tutkitaan renminbin kansainvälistymistä. Aihe on ajankohtainen ja yksi kansainvälisen finanssitalouden suuria kysymyksiä. Vaikka empiiriseen metodologiaan perustuvaa tutkimusta ei ole ollut ennen 2012, julkaisujen määrä on tihentynyt siitä. Kiina poikkeaa toisista vaikutusvaltaisista globaaleista talouksista siten, että se suosii edelleen tehokkaita pääomakontrolleja, vaikka niitä on ajan myötä purettu. Ennen 2010-lukua renminbi ei ollut levinnyt Manner-Kiinan rajojen ulkopuolelle. Erilaisten reformien seurauksena muutos on ollut valtavaa. Alta vuosikymmenessä valuutasta on tullut Kansainvälisen järjestelypankin (BIS) kolmivuosittaisen keskuspankkikyselyn mukaan vuonna 2016 kahdeksanneksi vaihdetuin valuutta.
Renminbin kansainvälistymisessä ei ole kyse silti vain pääomakontrollien purkamisesta. Prosessin erityispiirre ilmenee siinä, että sen käyttöä on levitetty globaalien offshore-finanssikeskuksien välityksellä, erityisesti Hongkongin. Ne ovat tarjonneet Kiinalle ympäristön, jossa maa on voinut tutkia valuuttansa reagointia markkinataloudellisessa ympäristössä ja implementoida jatkotoimenpiteitä kerätyn informaation perusteella. Vaikka prosessi on toteutenut vastavuoroisesti markkinavoimien kanssa, menettelytapa on mahdollistanut sen, että Kiinan ei ole tarvinnut luopua pääomakontrolleista. Tämän vuoksi CNY- ja CNH-markkinat muodostavat edelleen kaksi eri segmenttiä. Viimeaikaisen kehityksen perusteella voidaan myös ennustaa, että kurssien integroituminen yhdeksi ja samaksi valuutaksi tapahtuu pikemminkin kauempana kuin lähitulevaisuudessa.
Tutkimus antaa myös panoksen aiheen tutkimuskirjallisuudelle. Tämä ilmenee siinä, että renminbikvalifioitujen ulkomaisten institutionaalisten sijoittajien (RQFII) -kiintiön asteittaisen muutoksen löydetään selittävän tilastollisesti merkitsevästi hinnoittelueron volatiliteettia.