Listautumisantien epänormaalit tuotot ja listautuvien yhtiöiden suoriutuminen markkinoilla
Vahtera, Taneli (2023)
2023
Tuotantotalouden DI-ohjelma - Master's Programme in Industrial Engineering and Management
Johtamisen ja talouden tiedekunta - Faculty of Management and Business
This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Hyväksymispäivämäärä
2023-08-31
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:tuni-202308287825
https://urn.fi/URN:NBN:fi:tuni-202308287825
Tiivistelmä
Pörssilistautumisten yhteydessä järjestettävät listautumisannit kärsivät tunnetusti alihinnoittelun ongelmasta. Listautumisannissa osakkeiden merkintähinta on alhaisempi kuin osakkeiden markkinahintainen arvostus julkisessa kaupankäynnissä. Listautuvien yhtiöiden markkina-arvo kasvaa lyhyellä aikavälillä tyypillisesti muuta markkinaa paremmin ja pitkällä aikavälillä huonommin. Kyseisiä ilmiöitä on tutkittu aikaisemmassa kirjallisuudessa paljon, etenkin vanhojen ja suurten markkinoiden maissa, mutta monien reunamarkkinoiden osalta tutkimus on vähäistä, lähes olematonta.
Tämä diplomityö tarkastelee listautumisantien hinnoittelun ja todellisen markkinakysynnän välisen tason suhdetta Helsingin pörssissä, Suomessa. Tutkimuksen kohteena ovat vuosina 2012–2022 listautuneet yhtiöt. Työn ensimmäinen tavoite oli tutkia listautumisantien epänormaalien tuottojen olemassaoloa ja tuottoihin mahdollisesti vaikuttavia tekijöitä. Toinen tavoite oli tutkia listautuneiden yhtiöiden myöhempää suoriutumista markkinoilla lyhyellä ja pitkällä aikavälillä. Tarkasteltavia ilmiöitä tutkittiin ensisijaisesti markkinapaikoittain.
Diplomityö toteutettiin määrällisenä tapaustutkimuksena. Empiirinen aineisto kerättiin manuaalisesti useasta digitaalisesta tietolähteestä. Tärkein yksittäinen lähde oli Nasdaq OMX Nordic. Tutkimusmenetelmät ovat aiemmassa kirjallisuudessa hyödynnettyjä tilastollisia menetelmiä. Tutkimuksen tulokset on markkinakorjattu hyödyntäen vertailuindeksinä OMX Helsinki -indeksiä.
Saatujen tulosten perusteella Suomeen listautuvat yhtiöt ovat alihinnoiteltuja. Vaihtoehtoinen markkinapaikka on huomattavasti päälistaa suositumpi listautumiskohde. Markkinapaikkojen välisten tulosten erot ovat pienet. Muiden tutkittavien tekijöiden osalta havaittiin, että etenkin nuorilla yhtiöillä, teknologiayhtiöillä ja suuren listautumisannin järjestäneillä yhtiöillä alihinnoittelu on suurta. Ylihinnoittelua esiintyy erityisesti terveydenhuollon yhtiöillä.
Myöhempää markkinasuoriutumista tarkasteltaessa havaittiin, että päälistan yhtiöt suoriutuvat markkinoita paremmin kaikilla tarkasteluajanjaksoilla. Edes ensimmäisen kaupankäyntipäivän tuotoilla ei ole merkitystä suotuisaan kurssikehitykseen. Vaihtoehtoiselle markkinapaikalle listautuneet yhtiöt suoriutuvat markkinoita paremmin pitkällä aikavälillä. Lyhyellä aikavälillä suoriutumisen hyvyys on riippuvainen siitä, huomioidaanko ensimmäisen kaupankäyntipäivän tuotot kehityksessä. Päälistan yhtiöt suoriutuvat kokonaisuudessaan vaihtoehtoisen markkinapaikan yhtiöitä paremmin.
Tämä diplomityö tarkastelee listautumisantien hinnoittelun ja todellisen markkinakysynnän välisen tason suhdetta Helsingin pörssissä, Suomessa. Tutkimuksen kohteena ovat vuosina 2012–2022 listautuneet yhtiöt. Työn ensimmäinen tavoite oli tutkia listautumisantien epänormaalien tuottojen olemassaoloa ja tuottoihin mahdollisesti vaikuttavia tekijöitä. Toinen tavoite oli tutkia listautuneiden yhtiöiden myöhempää suoriutumista markkinoilla lyhyellä ja pitkällä aikavälillä. Tarkasteltavia ilmiöitä tutkittiin ensisijaisesti markkinapaikoittain.
Diplomityö toteutettiin määrällisenä tapaustutkimuksena. Empiirinen aineisto kerättiin manuaalisesti useasta digitaalisesta tietolähteestä. Tärkein yksittäinen lähde oli Nasdaq OMX Nordic. Tutkimusmenetelmät ovat aiemmassa kirjallisuudessa hyödynnettyjä tilastollisia menetelmiä. Tutkimuksen tulokset on markkinakorjattu hyödyntäen vertailuindeksinä OMX Helsinki -indeksiä.
Saatujen tulosten perusteella Suomeen listautuvat yhtiöt ovat alihinnoiteltuja. Vaihtoehtoinen markkinapaikka on huomattavasti päälistaa suositumpi listautumiskohde. Markkinapaikkojen välisten tulosten erot ovat pienet. Muiden tutkittavien tekijöiden osalta havaittiin, että etenkin nuorilla yhtiöillä, teknologiayhtiöillä ja suuren listautumisannin järjestäneillä yhtiöillä alihinnoittelu on suurta. Ylihinnoittelua esiintyy erityisesti terveydenhuollon yhtiöillä.
Myöhempää markkinasuoriutumista tarkasteltaessa havaittiin, että päälistan yhtiöt suoriutuvat markkinoita paremmin kaikilla tarkasteluajanjaksoilla. Edes ensimmäisen kaupankäyntipäivän tuotoilla ei ole merkitystä suotuisaan kurssikehitykseen. Vaihtoehtoiselle markkinapaikalle listautuneet yhtiöt suoriutuvat markkinoita paremmin pitkällä aikavälillä. Lyhyellä aikavälillä suoriutumisen hyvyys on riippuvainen siitä, huomioidaanko ensimmäisen kaupankäyntipäivän tuotot kehityksessä. Päälistan yhtiöt suoriutuvat kokonaisuudessaan vaihtoehtoisen markkinapaikan yhtiöitä paremmin.