Tunnuslukuanomalioiden esiintyminen Helsingin pörssissä
Niemelä, Mikael (2022)
2022
Kauppatieteiden maisteriohjelma - Master's Programme in Business Studies
Johtamisen ja talouden tiedekunta - Faculty of Management and Business
This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Hyväksymispäivämäärä
2022-05-13
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:tuni-202204203325
https://urn.fi/URN:NBN:fi:tuni-202204203325
Tiivistelmä
Vuonna 1970 esiteltiin tehokkaiden markkinoiden hypoteesi, jonka mukaan arvopapereiden hinnat heijastelevat markkinoilla olevaa informaatiota. Tutkimuksissa on havaittu markkinatehokkuudesta poikkeavia tuloksia. Tutkijat ovat löytäneet menetelmiä, joilla ennustaa tulevia tuottoja. Yksi merkittävä osa-alue näistä tutkimuksista on tunnuslukuanomaliat. Tunnuslukuanomalialla tarkoitetaan tuottojen ennustamista yrityksien tunnusluvuista ja arvostuskertoimista. Tunnuslukujen pohjalta muodostettavat portfoliot voidaan luoda arvo- tai kasvustrategian pohjalta. Arvostrategian ideana ostaa osakkeita, joiden markkinahinta on edullinen suhteessa johonkin yrityksen senhetkistä taloudellista tilaa kuvaavaan fundamenttimuuttujaan. Vastakkainen strategia on kasvustrategia, jossa ostetaan korkean arvostustason osakkeita.
Tämän tutkielman tavoitteena on tutkia, esiintyykö Helsingin pörssissä tunnuslukuanomalioita. Toisena tavoitteena on nähdä, ovatko sijoitusstrategiat tuottaneet enemmän kuin markkinat vain tietyillä ajanjaksoilla vai ovatko sijoitusstrategioiden korkeammat tuotot jatkuvia. Näiden lisäksi tutkittiin, tuottavatko useamman tunnusluvun portfoliot paremmin kuin yhden tunnusluvun perusteella muodostetun portfolion. Tutkimusaineisto koostui Helsingin pörssissä listattujen yrityksien osakkeiden tuotoista sekä yrityskohtaisista tunnusluvuista. Aineistoa haettiin aikaväliltä 1995–2021. Tutkimuksessa hyödynnettävät portfoliot muodostetiin yrityksien tunnuslukujen avulla sijoitusstrategian mukaisesti. Portfolioiden tuottoja mitattiin vuosittaisilla tuotoilla sekä havaintojakson kumulatiivisilla tuotoilla. Portfolioiden riskiä mitattiin keskihajonnalla, beeta-luvulla, Sharpen luvulla sekä Jensenin alphalla.
Tutkimuksen tuloksien perusteella portfoliot, jotka muodostettiin arvostrategian mukaisilla tunnusluvuilla, tuottivat selkeästi paremmin kuin kasvustrategia. Tuloksien perusteella voidaan sanoa arvostrategian tuottaneen enemmän kuin markkinat niin koko havaintojakson kuin lyhyempien jaksojen perusteella. Arvostrategian mukaisista portfolioista parhaiten tuotti E/P-luvun perusteella muodostettu portfolio sekä P/B- ja E/P-luvun yhdistelmänä muodostettu portfolio. Useamman tunnusluvun käyttö ei systemaattisesti johtanut portfolioiden korkeampiin tuottoihin. Portfolioiden tuottojen jatkuvuutta tutkittiin luomalla 10 vuoden aikajaksoja. Jokaisella kuudestatoista aikajaksosta arvostrategian mukainen portfolio tuotti korkeampia tuottoja kuin markkinat
Tämän tutkielman tavoitteena on tutkia, esiintyykö Helsingin pörssissä tunnuslukuanomalioita. Toisena tavoitteena on nähdä, ovatko sijoitusstrategiat tuottaneet enemmän kuin markkinat vain tietyillä ajanjaksoilla vai ovatko sijoitusstrategioiden korkeammat tuotot jatkuvia. Näiden lisäksi tutkittiin, tuottavatko useamman tunnusluvun portfoliot paremmin kuin yhden tunnusluvun perusteella muodostetun portfolion. Tutkimusaineisto koostui Helsingin pörssissä listattujen yrityksien osakkeiden tuotoista sekä yrityskohtaisista tunnusluvuista. Aineistoa haettiin aikaväliltä 1995–2021. Tutkimuksessa hyödynnettävät portfoliot muodostetiin yrityksien tunnuslukujen avulla sijoitusstrategian mukaisesti. Portfolioiden tuottoja mitattiin vuosittaisilla tuotoilla sekä havaintojakson kumulatiivisilla tuotoilla. Portfolioiden riskiä mitattiin keskihajonnalla, beeta-luvulla, Sharpen luvulla sekä Jensenin alphalla.
Tutkimuksen tuloksien perusteella portfoliot, jotka muodostettiin arvostrategian mukaisilla tunnusluvuilla, tuottivat selkeästi paremmin kuin kasvustrategia. Tuloksien perusteella voidaan sanoa arvostrategian tuottaneen enemmän kuin markkinat niin koko havaintojakson kuin lyhyempien jaksojen perusteella. Arvostrategian mukaisista portfolioista parhaiten tuotti E/P-luvun perusteella muodostettu portfolio sekä P/B- ja E/P-luvun yhdistelmänä muodostettu portfolio. Useamman tunnusluvun käyttö ei systemaattisesti johtanut portfolioiden korkeampiin tuottoihin. Portfolioiden tuottojen jatkuvuutta tutkittiin luomalla 10 vuoden aikajaksoja. Jokaisella kuudestatoista aikajaksosta arvostrategian mukainen portfolio tuotti korkeampia tuottoja kuin markkinat