Sijoituskohteiden hinnoittelu
SANKALA, TOMI (2013)
SANKALA, TOMI
2013
Taloustiede - Economics
Johtamiskorkeakoulu - School of Management
This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Hyväksymispäivämäärä
2013-12-10
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:uta-201312111721
https://urn.fi/URN:NBN:fi:uta-201312111721
Tiivistelmä
1960-luvulla kehitettiin sijoituskohteen hinnoitteluun malli nimeltä Capital Asset Pricing Model. Se on vakiinnuttanut paikkansa taloustieteessä ja rahoituksen perusoppikirjoissa. 1980-luvulla alkoi kehittyä behavioraalinen taloustiede ja 2000-luvun alussa neurotaloustiede.
Behavioraalista Cap-mallia on kehitellyt Hersh Shefrin (2008) kirjassaan A Behavioral Approach to Asset Pricing. Mallissa huomioidaan sijoittajien heterogeenisuus ja varallisuuden kautta virheiden vaikutus sijoituskohteen hintaan. Riskipreemio ja beeta koostuvat koron lisäksi fundamentaalisesta tekijästä sekä sijoittajavirhekomponentista. Näin huomioidaan hintoihin mahdollisesti sisältyvän virheen positiivinen tai negatiivinen vaikutus odotettuun tuottoon. Cap-malli on sen helpon käytettävyyden perusteella kuitenkin käyttökelpoisempi, kun ottaa sitä käytettäessä huomioon, että toteutunut epänormaali tuotto ei ole kompensaatiota sijoittajan kyvyistä. Se on ennemminkin seurausta siitä, että sijoituskohteen hinta ei ole ollut fundamentaalisella tasolla. Vuonna 2007 alkaneessa finanssikriisissä Cap-mallin avulla tehty hinnoittelu antoi liian pieniä odotetun tuoton arvoja. Sijoituskohteet oli hinnoiteltu markkinoilla liian suuriksi, jolloin kaikkea riskiä ei ollut hinnoiteltu sijoituskohteisiin. Toteutuneet tuotot olivat myös odotettuja tuottoja suuremmat. Tämän seurauksena, Hyman Minskyä (1992) tulkiten, talous oli siirtynyt tuolloin epävakaaseen tilaan ja finanssikriisi oli väistämätön.
Neurotaloustiede tutkii miten ulkoiset ärsykkeet muuttuvat aivoissa taloudelliseksi toiminnaksi. Ihmisten toiminnalla on monessa taloustieteen mallissa varsin perustellusti annettu tiukat rajat. Neurotaloustieteen avulla voidaan tarkastella miten hyvin mallit kuvaavat ihmisen käyttäytymistä ja tehdä parannuksia malleihin. Behavioraalisessa -ja neurotaloustieteessa tehdään työtä, jotta taloustieteen mallien tarkkuutta voitaisiin parantaa kuten rationaalisen valinnan teoria ja prospektiteoria.
Behavioraalista Cap-mallia on kehitellyt Hersh Shefrin (2008) kirjassaan A Behavioral Approach to Asset Pricing. Mallissa huomioidaan sijoittajien heterogeenisuus ja varallisuuden kautta virheiden vaikutus sijoituskohteen hintaan. Riskipreemio ja beeta koostuvat koron lisäksi fundamentaalisesta tekijästä sekä sijoittajavirhekomponentista. Näin huomioidaan hintoihin mahdollisesti sisältyvän virheen positiivinen tai negatiivinen vaikutus odotettuun tuottoon. Cap-malli on sen helpon käytettävyyden perusteella kuitenkin käyttökelpoisempi, kun ottaa sitä käytettäessä huomioon, että toteutunut epänormaali tuotto ei ole kompensaatiota sijoittajan kyvyistä. Se on ennemminkin seurausta siitä, että sijoituskohteen hinta ei ole ollut fundamentaalisella tasolla. Vuonna 2007 alkaneessa finanssikriisissä Cap-mallin avulla tehty hinnoittelu antoi liian pieniä odotetun tuoton arvoja. Sijoituskohteet oli hinnoiteltu markkinoilla liian suuriksi, jolloin kaikkea riskiä ei ollut hinnoiteltu sijoituskohteisiin. Toteutuneet tuotot olivat myös odotettuja tuottoja suuremmat. Tämän seurauksena, Hyman Minskyä (1992) tulkiten, talous oli siirtynyt tuolloin epävakaaseen tilaan ja finanssikriisi oli väistämätön.
Neurotaloustiede tutkii miten ulkoiset ärsykkeet muuttuvat aivoissa taloudelliseksi toiminnaksi. Ihmisten toiminnalla on monessa taloustieteen mallissa varsin perustellusti annettu tiukat rajat. Neurotaloustieteen avulla voidaan tarkastella miten hyvin mallit kuvaavat ihmisen käyttäytymistä ja tehdä parannuksia malleihin. Behavioraalisessa -ja neurotaloustieteessa tehdään työtä, jotta taloustieteen mallien tarkkuutta voitaisiin parantaa kuten rationaalisen valinnan teoria ja prospektiteoria.